20160807-西南证券-期权周报_区间震荡未改_长期波动率亦临低位_12页_1mb

报告摘要

本周上证50ETF与上证50ETF期权市场整体呈现震荡格局，成交量与持仓量变化反映市场情绪谨慎，隐含波动率降至历史低位，策略推荐以中性偏谨慎为主。

上证50ETF走势：本周50ETF收于2.195元，较前一周下降0.27%；日均成交量为1.07亿份，较前一周下降32.76%；基金份额为123.46亿份，较前一周上升0.14%。
市场整体表现：A股市场涨跌互现，上证综指周下跌0.09%，深证成指周上涨0.12%。
波动率情况：各周期历史波动率均下降，其中一周历史波动率下降53.03%，两周下降15.08%。当前波动率水平处于2015年以来的10分位数以下，2005年以来的10分位数左右。

成交量：本周总成交量为1,145,391张，较前一周下降29.77%；认购期权成交量为612,208张，认沽期权为533,183张。
持仓量：本周持仓量为958,412张，较前一周上升14.42%。
P/C比值：成交量P/C均值为0.87，较前一周上升10.66%；持仓量P/C为0.89，较前一周上升0.52%；成交额P/C均值为0.79，较前一周上升31.36%。
涨跌幅分布：周涨幅榜前四均为认购期权，周跌幅榜前五除第二均为认沽期权。

整体隐含波动率：所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为14.63%，较前一周下降7.47%；iVIX为17.11%，较前一周下降8.74%，均为2015年2月9日以来的最低水平。
认购与认沽期权波动率：
- 认购期权隐含波动率为12.06%，较前一周下降1.85%；
- 认沽期权隐含波动率为17.21%，较前一周下降11.04%；
- 认购与认沽期权波动率价差为5.14%，较前一周下降27.05%。
波动率形态：
- 认购期权隐含波动率呈“半笑”形态，期限结构为近高远低；
- 认沽期权隐含波动率呈“微笑”形态，期限结构为近低远高；
- 表明市场对未来波动率预期高于当前水平。

策略简介：适用于震荡市，收益和风险均有限，可同时锁定两端风险。
操作建议：
- 买入“50ETF沽8月2.15”(10000653.SH)；
- 买入“50ETF购8月2.25”(10000655.SH)；
- 卖出“50ETF沽8月2.20”(10000654.SH)；
- 卖出“50ETF购8月2.20”(10000649.SH)。
收益预期：
- 若持有到期（8月24日），标的价格在2.1672元至2.2328元之间可获利；
- 单位最大盈利为328元，最大损失为172元。

分析师信息：黄仕川（执业证号：S1250512040001）；邓雯函（电话：023-67507084，邮箱：dyh@swsc.com.cn）。
相关研究：
- 分级基金周报（2016-08-01）；
- 股指周报（2016-08-01）；
- 期权周报（2016-07-31、2016-07-25）；
- 股指周报（2016-07-25）；
- 分级基金周报（2016-07-25）。
图表目录：
- 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势；
- 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量；
- 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额；
- 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C；
- 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比；
- 图6：上证50ETF期权合约成交量分布；
- 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布；
- 图8：上证50ETF各周期历史波动率；
- 图9：2015年以来的波动率锥；
- 图10：2005年以来的波动率锥；
- 图11：上证50ETF期权隐含波动率；
- 图12：认购期权波动率微笑；
- 图13：认沽期权波动率微笑；
- 图14：认购期权波动率期限结构；
- 图15：认沽期权波动率期限结构；
- 图16：西证波动率指数；
- 图17：上交所iVIX。
表格目录：
- 表1：上证50ETF期权合约本周成交量统计；
- 表2：上证50ETF期权合约本周持仓量统计；
- 表3：本周成交量前五排行榜；
- 表4：本周涨跌幅前五排行榜。

公司评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上；
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间；
- 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间；
- 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。