20160703-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-脱欧冲击渐消散_隐含波动率临低位_13页_1mb

报告摘要

本报告分析了上证50ETF及期权的市场表现，指出脱欧带来的市场不稳情绪已有所缓解，市场整体呈现震荡盘升趋势。同时，隐含波动率处于历史低位，投资者情绪趋于谨慎。报告提出三种期权策略，以应对当前市场环境，建议投资者关注做多波动率的机会。

上证50ETF走势：
- 周涨幅为 2.49%，收于 2.142元。
- 日均成交量 1.54亿份，环比下降 0.2%。
- 基金份额 125.55亿份，环比下降 0.55%。
- 走势弱于大盘，总体呈震荡盘升。
上证50ETF期权交易情况：
- 总成交量 964,636张，环比下降 23.27%。
- 认购期权成交量 506,697张，认沽期权成交量 457,939张。
- 持仓量 851,611张，环比上升 15.58%。
- 成交量P/C均值 0.9，环比上升 6.03%；持仓量P/C 1.03，环比上升 7.04%。
- 成交额P/C均值 0.66，环比下降 21.97%。
- 投资者情绪偏向看跌，市场整体格局逐步调整为看跌。

上证50ETF现货波动率：
- 一周、两周、一个月、三个月、半年的历史波动率分别为 5.81%、9.65%、11.96%、13.07%、24.46%。
- 一周波动率环比下降 40.52%，两周波动率环比下降 14.28%。
- 短期波动率处于 2015年以来的10分位数以下，也处于 2005年以来的10分位数以下。
期权隐含波动率：
- 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为 17.74%，环比下降 5.19%。
- 上交所iVIX为 18.21%，环比下降 12.07%。
- 隐含波动率处于 2015年2月9日以来最低水平。
- 认购期权隐含波动率为 13.24%，环比下降 14.61%。
- 认沽期权隐含波动率为 22.24%，环比下降 2.5%。
- 认购与认沽期权隐含波动率价差为 9%，环比上升 9.76%。
- 两者均呈现“半笑”形态，期限结构为“近低远高”，表明市场对未来波动率预期高于当前水平。

策略说明：买入一份较高行权价的认沽期权，卖出两份较低行权价的认沽期权。
操作建议：
- 买入“50ETF沽7月2.20”（10000642.SH）
- 卖出两份“50ETF沽7月2.15”（10000640.SH）
盈利条件：
- 若标的价格大于 2.0963，获利，最大收益 537元。
- 若标的价格大于 2.20，锁定收益 37元。
适用场景：预期市场横盘或小幅下跌。

策略说明：买入一份较高行权价的认购期权和一份较低行权价的认沽期权，做多波动率。
操作建议：
- 买入“50ETF购7月2.15”（10000635.SH）
- 买入“50ETF沽7月2.00”（10000637.SH）
盈利条件：
- 若标的价格小于 1.9704 或大于 2.1796，获利。
- 单位最大损失为 296元。
适用场景：预期市场出现较大波动。

策略说明：买入一份较低行权价的认购期权，卖出一份较高行权价的认购期权，预测后市适度上涨。
操作建议：
- 买入“50ETF购7月2.10”（10000634.SH）
- 卖出“50ETF购7月2.15”（10000635.SH）
盈利条件：
- 若标的价格大于 2.1288，获利。
- 单位最大收益为 212元，最大损失为 288元。
适用场景：预期市场温和上涨。