20220901-渤海证券-期权月报_标的指数皆有回调_波动率指数降至低位_14页_1mb

期权月报总结

核心内容

本报告为渤海证券研究所分析师祝涛于2022年9月1日发布的期权月报，主要分析了2022年8月中国及美国市场期权及指数的表现，并对相关期权策略进行了评估与推荐。

主要观点

1.1 标的指数回调，风格转换迹象明显

• 2022年8月，上证50、沪深300和中证1000指数均出现回调，其中中证1000跌幅最大，达5.15%。
• 后半月大小盘风格出现转换，上证50和沪深300相对中证1000的超额收益分别为7.10%和4.95%。
• 成交额方面，上证50、沪深300和中证1000成分股日均成交额分别为606.45亿元、2415.10亿元和2329.12亿元。

1.2 波动率指数回落，避险情绪较低

• 上证50和沪深300期权波动率指数从20降至17，低于历史均值和年度中枢。
• 中证1000期权波动率指数从24降至22，波动率指数未随指数回调明显上升。
• 美股市场波动率指数VIX由20升至25，中美波动率指数差值扩大至-10左右。

1.3 成交和持仓概况

• 华泰柏瑞300ETF期权成交额占比约35%，50ETF期权占比约25%，中证1000股指期权占比上升至约20%。
• 各期权产品成交量和持仓量均有所波动，但整体趋势显示市场活跃度小幅下降。

期权策略表现

2.1 波动率交易策略

• 基于50ETF期权构建的波动率交易策略，8月份收益率为0.51%，2022年收益率为5.17%，最大回撤为0.94%。
• 自2020年3月跟踪以来年化收益率为11.06%。
• 策略结合波动率动量和反转效应，主要使用当月跨式组合进行交易，并结合市场因素进行主观择时。

2.2 指数增强策略

• 根据《利用期权进行指数增强》报告，卖出价值程度1.02-1.07之间的当月认购期权，并在到期前5-10天滚动移仓，可取得超额收益。
• 2022年指数增强策略收益率为-7.30%，超额收益率为8.36%。
• 自2020年6月跟踪以来总收益率为12.18%，超额收益率为18.31%。

2.3 固收+策略

• 固收+策略包含买入实值认购期权、卖空平值跨式组合、根据事件驱动做多波动率三种策略，权重为4:4:2。
• 60%资金投入国债ETF。
• 截至2022年8月31日，固收+策略组合2022年收益率为-1.34%，2021年10月跟踪以来收益率为2.00%，最大回撤为5.68%。

策略推荐

长线投资者

• 建议继续采用备兑策略，结合市场趋势和隐含波动率水平，选择卖出虚值期权。
• 长期来看，备兑策略可取得更好的收益风险比。

中短线投资者

• 建议以低仓位持有做空波动率策略。
• 当前波动率指数处于年度中枢和历史均值以下，做空波动率策略的收益风险比下降。
• 若隐含波动率提升，可考虑逢高加仓。
• 构建策略时可采用蝶式组合、日历价差组合等进行保护。

风险提示

• 本报告模型基于历史数据总结，未来可能因市场环境变化而失效。
• 投资者需注意市场风险，独立判断并承担相应投资风险。

投资评级说明

分析师声明

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