20250316-开源证券-友邦保险-01299.HK-友邦保险2024年业绩点评_负债端延续稳健增长_代理人质态持续改善_3页_537kb

友邦保险 (01299.HK) 总结

核心内容

友邦保险（01299.HK）在2024年实现了新业务价值（NBV）的稳健增长，全年NBV达到47.1亿美元，同比增长18%，符合市场预期。公司维持“增持”投资评级，主要基于其负债端表现强劲、资产端收益率稳定以及未来盈利能力的乐观预测。

主要观点

• 负债端表现强劲：2024年NBV同比增长18%，全年新保费收入86.1亿美元，同比增长14%，同时margin提升至54.5%。
• 盈利能力提升：税后营运利润达到66.05亿美元，同比增长7%。公司上调了2025-2026年归母净利润预测，预计分别为527亿港元和567亿港元，同比增长分别为12.4%和7.5%。
• 估值指标优化：当前股价对应2025-2027年PEV分别为1.1/1.0/0.9倍，显示公司估值具有吸引力。
• 区域增长差异：中国内地、中国香港、泰国、新加坡、马来西亚等主要市场均实现NBV同比增长，其中中国香港增长最为显著，达到23%。
• 代理人渠道优化：公司持续推进“最优代理人”策略，代理人渠道NBV同比增长16%，连续10年蝉联MDRT第一名，活跃代理人数量和产能分别提升7%和5%。
• 伙伴分销渠道增长：伙伴分销渠道NBV同比增长28%，其中银行渠道增长39%，中介渠道增长21%，显示渠道合作成效显著。
• 资产端表现稳健：内含价值权益同比增长4%至716亿美元，主要受益于NBV增长和美元利率上升。

关键信息

财务数据（单位：十亿港元）

区域表现

• 中国内地：NBV同比增长20%，全年新保费同比增长7.2%，margin提升4.8个百分点，受益于新增机构设立和预定利率下调。
• 中国香港：NBV同比增长23%，受益于个险渠道规模回升和银保渠道合作深化。
• 泰国：NBV同比增长15%，财务顾问计划提升了代理人队伍的质效。
• 新加坡：NBV同比增长15%，长期储蓄产品需求旺盛。
• 马来西亚：NBV同比增长10%，优质产品组合需求旺盛。

未来展望

公司预计2025-2027年NBV同比增速分别为10.8%、10.2%、10.4%，归母净利润持续增长，EPS预计分别为4.9港元、5.3港元、5.8港元。公司计划通过股息和回购向股东支付75%的自由盈余，并开启新一轮16亿美元的回购计划。

风险提示

• 储蓄型保险需求恢复低于预期
• 中国内地分公司筹建进展慢于预期

估值与评级说明

• 本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议。
• 投资评级为“增持”，预计相对强于市场表现5%~20%。
• 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行评估投资决策，如需进一步咨询，请联系独立投资顾问。