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友邦保险2024年报点评总结

核心内容

友邦保险（01299）在2024年实现了稳健增长，归母净利润达到68.36亿美元，按固定汇率同比上涨84%。税后营运利润和NBV分别为66.05亿美元和47.12亿美元，同比分别增长7%和18%。公司EV为690.35亿美元，相比年初增长4%。末期股息为1.31港元/股，同比上涨10%，全年股息总额同比上涨9%，整体表现符合市场预期。

主要观点

1. 负债端：多元均衡，齐头并进

• NBV增速：全年NBV同比增速回落7个百分点至18%，但绝对增速依然较高，显示稳健较快增长。
• 新单保费与价值率：新单保费（年化）达86.06亿美元，同比增长14%。新业务价值率提升1.9个百分点至54.5%，表明盈利能力增强。
• 区域表现：
  • 中国香港：NBV同比增长23%，达到17.64亿美元，增速和规模均领先其他区域。本地及MCV业务均实现强劲增长，价值率提升至65.5%。
  • 中国内地：NBV同比增长20%，新保（年化）增长10%，价值率提升至56.1%。代理人渠道和银保渠道均实现双位数增长，预计新增1亿目标客户。
  • 其他区域：泰国、新加坡、马来西亚等NBV分别同比增长15%、15%、10%，整体增长势头良好。
• 展望：友邦在中国内地加快新机构开设，中国香港本地及MCV业务保持强劲增长，代理人渠道活跃度和产能提升，银保等多元渠道放量增长，预计公司延续较快增长趋势。

2. 投资端：投资规模稳增，收益大增

• 总投资规模：2024年末，友邦总投资规模为2886.21亿美元，相比年初增长7.5%。
• 投资收益率：非分红型及盈余资产的净/总投资收益率分别为4.3%和4.8%，同比持平。
• 投资业绩净额：同比增长133.4%至36.1亿美元，主要得益于保险合约的财务开支净额减少。

3. 股东回报：回购小增，回报继续提升

• 股份回购：推出新一轮16亿美元的股份回购计划，小幅增加，预计在2025年内完成。
• 股息率：基于上年末公司市值计算，友邦的股息率约为6%，具备一定吸引力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润同比分别增长2.2%、25.0%、10.4%。
• 估值：现价对应PEV分别为1.18倍、1.10倍、1.01倍、0.92倍，目标价为83.3港元，对应2025年PEV1.5倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司多元业务市场的增长动能强劲、渠道策略优化及技术赋能等积极因素。

风险提示

• 经济下行：全球经济不确定性增加可能影响公司业绩。
• 资本市场波动：全球资本市场大幅波动可能对投资收益产生负面影响。
• 新机构业绩：中国内地新机构的业绩可能不及预期。
• 监管趋严：监管政策的变化可能对公司运营带来挑战。

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10%~+20%；
• 中性：-10%~+10%；
• 减持：-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：-10%~+10%；
• 看淡：-10%以下。

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