20210208-光大证券-新券定价报告_基本面向好_债底保护不足_建议谨慎申购_8页_1mb

朗科转债（123100.SZ）新券定价报告总结

核心内容概览

朗科转债（123100.SZ）是朗科智能（300543.SZ）发行的可转债，发行规模为3.8亿元，发行期限为6年。本报告对朗科智能的基本面、可转债条款、定价分析及投资建议进行了全面评估，并提示了相关风险。

公司基本面分析

• 行业地位与竞争力：朗科智能是一家国家级高新技术企业，主营业务包括电器智能控制器、智能电源及控制器等，与九阳、TTI、苏泊尔等大型企业有紧密合作，具备一定的自主研发能力。
• 财务表现：2020年净利润预计为1.35亿元至1.6亿元，同比增长31.97%至56.41%，显示公司业绩增长显著。
• 偿债能力：公司流动比率和速动比率分别为1.86和1.26，现金到期债务比达99.34%，表明公司偿债能力强，债务压力较小。
• 估值水平：2021年2月8日正股市盈率（TTM）为22.86倍，低于近三年均值36.77倍；市净率为3.18倍，低于近三年平均值3.80倍，整体估值偏低。

可转债条款分析

• 发行信息：朗科转债面值为100元，发行期限为6年，票面利率为累进利率（0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%），到期赎回价为112元（含最后一期利息）。
• 信用评级：主体信用评级和债项信用评级均为AA-级。
• 纯债价值：按照2021年2月8日6年期AA-级中债企业债到期收益率（6.9150%）计算，纯债价值为79.64元，债底保护作用一般。
• 转股条款：初始转股价格为15.34元/股，对应转股价值为82.66元。若以该价格全部转股，公司流通股本将增加15.68%，对股权稀释压力一般。
• 下修与赎回条款：转股价格下修条件为正股连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的85%；有条件赎回条件为正股连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%。
• 回售条款：最后两个计息年度，若正股价格连续30个交易日低于转股价格的70%，持有人有权按面值加应计利息回售。

定价与投资建议

• 可比转债分析：选取24只符合条件的可转债进行比较，其平均转股溢价率为16.57%。朗科智能属于电子行业，与洁美转债、聚飞转债相似性较强。
• 转股溢价率预测：预计朗科转债的初始转股溢价率在15%至18%之间。
• 上市价格预测：预计朗科转债上市价格在95元至98元之间。
• 中签率预测：根据26只可比转债的发行情况，估计朗科转债中签率在0.0024%至0.0034%之间。

风险提示

• 股价波动风险：正股价格波动可能影响转债的转股价值。
• 项目风险：拟建项目可能面临实施风险。
• 新增产能消化风险：新增产能可能面临市场需求不足的风险。

发行安排

• 发行日期：2021年2月5日刊登募集说明书和发行公告。
• 申购方式：包括原股东优先配售和社会公众投资者网上申购。
• 配售比例：原股东配售比例预计为55%至65%之间，社会公众投资者可申购金额为1.33亿元至1.71亿元。

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资建议

建议投资者谨慎申购朗科转债，因其债底保护作用一般，需关注正股价格波动及项目实施情况。

联系方式

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com
  • 李枢川：010-58452065，lishuchuan@ebscn.com