> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可转债择时策略总结 ## 核心内容 截至上周末，量化可转债择时策略中，**周度策略仓位权重为9.55%**，**月度策略为空仓**。整体策略预测可转债市场偏弱，后续可能面临持续回撤压力，但策略收益表现优于同期市场平均值。 ### 周度策略 - **总预测收益率**：0.31% - **主要空头因子**：微观因子 **theta_diff** - **主要多头因子**：宏观因子 **中证1000估值**，贡献8.31%，为绝对主力 - **短期影响**：权益市场受地缘政治影响整体回撤，中证1000估值边际下行，当前具备估值安全垫，正股端的低估或带动转债指数上行 - **策略表现**： - 周度策略过去一周上涨1.38%，超额收益为-0.02% - 期权策略过去一周上涨2.04%，超额收益为7.82% - 双低增强策略过去一周上涨5.10%，超额收益为12.26% ### 月度策略 - **总预测收益率**：-0.80% - **主要多头因子**：中证1000估值、转债相对正股换手率等 - **中长期影响**：转债处于历史低位，多因素（如GMM下行、发行热度加快、宏观经济环境）共同作用下，预测中长期转债指数小幅承压 - **中期建议**：降低仓位，等待估值消化与凸性修复信号 ## 主要观点 1. **策略表现**： - 周度策略表现优于市场平均，但月度策略空仓，需关注后续市场变化。 - 期权策略表现突出，双低增强策略超额收益显著，行业轮动策略表现分化。 2. **因子分析**： - **theta_diff** 是短期主要空头因子，反映利率下行和时间损耗对可转债期权价值的压制。 - **中证1000估值** 是宏观多头因子，贡献显著。 - **转债相对正股换手率** 和 **双低因子** 是行业轮动策略的主要多头因子。 3. **持仓标的**： - 本周只有 **仙乐转债** 被周度策略、月度策略、期权策略、双低增强策略共同持仓。 - 期权策略维持低换手，双低策略增持标的受转股溢价率、隐含波动率、双低因子等影响。 - 放量策略增持标的集中在价格114-123区间，缩量策略集中在104-130区间。 4. **行业推荐**： - 行业推荐方向为 **石油石化、计算机、电子、机械设备、通信**，主线偏科技。 - **边际增持行业**：电子、机械设备、通信 ## 关键信息 - **策略收益**（过去一周）： - 周度策略：1.38% - 月度策略：0.86% - 期权策略：2.04% - 双低增强策略：5.10% - 行业轮动策略：5.70% - **超额收益**（过去一周）： - 周度策略：-0.02% - 月度策略：-0.54% - 期权策略：7.82% - 双低增强策略：12.26% - 行业轮动策略：-3.30% - **今年以来策略表现**： - 周度策略：下跌1.25%，超额收益-2.65% - 月度策略：上涨6.52%，超额收益5.12% - 期权策略：上涨4.75%，超额收益1.82% - 双低增强策略：上涨6.06%，超额收益5.87% - 行业轮动策略：上涨1.13%，超额收益0.89% - **策略风险收益特征**： - 策略存在模型依赖历史数据，建模训练完成后的预测结果可能失效。 - 可转债策略有效性需长期观察，回测效果不代表未来收益。 - 风险提示包括模型失效、政策变化、市场波动等。 ## 策略持仓标的（TOP10） | 可转债代码 | 可转债简称 | 最新一期得分 | 隐含波动率 (前一差分) | 双低因子历史分位 (过去3个月) | 转债涨跌幅相对于正股 (近一周) | 收盘价平均(近一周) | 转股溢价率环比 (过去一周) | 转债收盘价 | 转股溢价率(%) | |------------|------------|----------------|------------------------|-------------------------------|--------------------------------|---------------------|-----------------------------|--------------|----------------| | 123142 | 申莫转债 | -1.68 | -2.83 | 0.26 | -2.45 | -0.45 | -2.91 | 120.40 | 99.83 | | 118024 | 冠宇转债 | -0.43 | 0.29 | 0.76 | -1.51 | -0.36 | -1.32 | 126.75 | 80.09 | | 119779 | 苏南转债 | -0.47 | -0.73 | -1.15 | -1.84 | -0.42 | -2.70 | 122.94 | 99.64 | | 113653 | 永27转债 | -0.47 | -0.65 | -1.09 | -0.05 | -0.61 | 0.05 | 108.02 | 1.33 | | 123257 | 安克转债 | -0.47 | 0.35 | -0.43 | -1.48 | -0.08 | -0.69 | 153.04 | 45.26 | | 123179 | 立高转债 | -0.47 | -2.79 | 2.04 | -0.52 | -0.37 | -0.68 | 125.66 | 260.27 | | 123138 | 丝路转债 | -0.46 | -0.44 | 0.41 | -0.83 | -0.29 | -1.15 | 130.94 | 95.93 | | 127086 | 红塔转债 | -0.45 | -0.68 | 0.60 | -0.73 | -0.17 | -246.34 | 104.00 | -0.73 | | 113682 | 三花转债 | -0.44 | 0.29 | 0.03 | 5.08 | 4.00 | -9.34 | 161.42 | 5.08 | | 110092 | 三房转债 | -0.37 | -0.18 | -0.18 | 1.66 | 21.32 | 3.02 | 104.56 | 1.66 | ## 风险提示 - 模型依赖历史数据，存在失效可能性。 - 可转债策略有效性需长期验证，回测结果不代表未来收益。 - 策略收益受政策、市场波动等多重因素影响。 - 报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。 - 本报告内容基于公开资料及内部信息，不保证其准确性与完整性。 - 报告可能因使用不同假设和标准，与国金证券其他部门意见不一致。 ## 数据来源 - Wind、ifind、聚源、国金证券研究所 ## 分析师信息 - 高鹤文，分析师SAC执业编号：S1130523070002 - 邮箱：gaohewen@gjzq.com.cn