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佩蒂转债（123133.SZ）新券定价报告总结

核心内容

佩蒂转债（123133.SZ）是佩蒂动物营养科技股份有限公司（300673.SZ）发行的可转债，该报告从公司基本面、可转债条款、定价分析及投资建议等多个方面进行评估，建议投资者积极申购。

公司基本面分析

佩蒂股份专注于宠物食品领域，是国内宠物休闲食品行业的领先企业，拥有显著的竞争优势，包括销售渠道、国际化运营、研发创新、质量控制及专业人才团队。

• 财务表现：

  • 2020年营业收入为13.40亿元，同比增长32.88%；
  • 2020年归母净利润为1.15亿元，同比增长129.62%；
  • 2021年前三季度营业收入同比下降5.84%，归母净利润同比下降5.19%；
  • 2021年第三季度营业收入同比下降47.77%，归母净利润同比下降65.44%。

• 营收结构：

  • 宠物食品及其它业务占2021年上半年总营收的89.7%；
  • 主粮和湿粮业务占10.3%；
  • 国外产品营收占比达85.65%，中国大陆产品营收占比14.35%。

• 股权结构：

  • 第一大股东陈振标持股31.43%；
  • 控股股东质押2811.9万股，占总股本11.1%；
  • 总股本2.53亿股，其中流通A股占62.85%，限售A股占37.15%；
  • 近期无限售股解禁。

• 估值情况：

  • 2021年12月17日，市盈率（TTM）为45.723X，高于发行以来的平均值39.132X；
  • 市净率（LF）为3.035X，高于发行以来的平均值2.696X；
  • 估值处于较高水平。

可转债条款分析

• 面值与期限：100元，6年；
• 票面利率：0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%、2.5%；
• 到期赎回价：115元（含最后一期利息）；
• 到期收益率：3.22%；
• 债项与主体评级：均为AA-；
• 纯债价值：82.27元，债底保护较弱；
• 转股价格：19.92元/股，初始转股价值为100.10元；
• 转股期：发行结束之日起6个月后（2022年6月28日开始）；
• 转股价格下修条款：若正股连续30个交易日收盘价低于转股价的85%，可下修转股价，但不得低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值；
• 有条件赎回条款：若正股连续30个交易日收盘价不低于转股价的130%，或未转股余额不足3,000万元，公司有权赎回；
• 有条件回售条款：若正股连续30个交易日收盘价低于转股价的70%，持有人可回售；
• 附加回售条款：若募集资金用途发生变更，持有人可享有一次回售权利。

定价与投资建议

• 可比可转债：选取11只符合转股价值、债券余额和评级条件的可转债进行比较，其平均转股溢价率为28.24%；
• 佩蒂转债溢价率：预计在23%至33%之间；
• 上市价格区间：123元至133元；
• 发行规模：7.20亿元；
• 股东配售比例：55%至70%；
• 社会公众申购金额：2.16至3.24亿元；
• 中签率：0.0003%至0.0004%。

募集资金使用计划

• 新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目：拟投入2.365亿元；
• 年产5万吨新型宠物食品项目：拟投入2.735亿元；
• 补充流动资金：拟投入2.1亿元；
• 项目目的：提升全球化布局与多品类布局，增强产业链优势，提高公司整体竞争实力与抗风险能力。

风险提示

• 客户集中度高：主要客户依赖性强，存在客户集中风险；
• 原材料价格波动：原材料价格变化可能影响成本与利润；
• 税收优惠政策变化：政策变动可能影响公司盈利能力。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数；
• 中小盘：中小板指；
• 创业板：创业板指；
• 新三板：新三板指数；
• 港股：恒生指数。

估值方法的局限性说明

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著差异；
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格；
• 研究基于合法合规信息，独立、客观；
• 分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接关联。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格；
• 光大证券股份有限公司及其关联机构可能持有相关证券头寸，或提供相关服务；
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

报告版权与分发说明

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