20210324-光大证券-新券定价报告_国内复合肥龙头企业_债底保护较强_建议积极申购_8页_619kb

洋丰转债（127031.SZ）新券定价报告总结

核心内容概述

洋丰转债（127031.SZ）作为国内复合肥行业龙头企业新洋丰农业科技股份有限公司（000902.SZ）发行的可转债，具备较强的债底保护和良好的投资前景，建议投资者积极申购。

公司基本面分析

1.1 公司背景

新洋丰原为一家以纺织服装为主导产业的上市公司，2014年通过重大资产重组，主营业务变更为磷复肥的研发、生产和销售，现为全国磷复肥龙头企业，拥有国家级高新技术企业资质，并位列中国化肥企业百强、中国民营企业500强、中国制造业500强。

1.2 业务结构

公司主要业务为磷复肥，2019年磷复肥收入达89.39亿元，占总营收的95.83%。其中，常规复合肥、新型复合肥和磷肥分别占营收的58.73%、18.53%和18.57%。其他业务如进出口贸易和现代农业分别占营收的2.02%和0.66%。

1.3 财务表现

2020年前三季度，公司实现营业总收入82.42亿元，同比增长1.50%；归母净利润7.96亿元，同比增长23.90%。预计2020年全年归母净利润为9.11亿元至10.42亿元，同比增长40%至60%；扣非归母净利润为8.79亿元至10.10亿元，同比增长37.69%至58.08%。

1.4 偿债能力

公司流动比率2.04，速动比率1.51，现金到期债务比高达735.8%，显示公司偿债能力强，现金充足。

1.5 股价表现

2021年3月22日，正股新洋丰收盘价为20.16元，年初至该日涨幅达26.0%。初始转股价为20.13元，对应转股价值为100.15元，若全部转股，流通股本将增加3.81%。

洋丰转债发行与条款分析

2.1 发行安排

• 发行日期：2021年3月25日
• 发行规模：10亿元
• 发行方式：原股东优先配售与网上发行相结合
• 发行公告日：2021年3月23日

2.2 债券条款

• 面值：100元
• 债券期限：6年
• 票面利率：0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%
• 到期赎回价：112元（含最后一期利息）
• 到期收益率：2.71%
• 信用评级：主体与债项均为AA级
• 纯债价值：89.79元（基于2021年3月22日6年期AA级中债企业债到期收益率4.6067%计算）

定价与投资建议

3.1 可比转债分析

我们选取了22只符合条件的可转债进行比较，其平均转股溢价率为14.61%。考虑到新洋丰正股质地优异、行业景气度提升，预计洋丰转债的初始转股溢价率将在15%至20%之间，上市价格预计在115元至120元区间。

3.2 中签率预测

根据14只符合条件的可转债发行数据，预计洋丰转债的股东配售比例为60%至70%，社会公众投资者可申购金额为3.0亿元至4.0亿元，中签率预计在0.0043%至0.0057%之间。

风险提示

1. 股价波动风险：正股新洋丰估值处于高位，可能存在价格波动。
2. 拟建项目风险：公司拟投资年产30万吨合成氨技改项目，项目执行存在不确定性。
3. 新增产能消化风险：项目建成后可能面临产能消化压力。

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致估值结果差异较大。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所分析师张旭、危玮肖撰写，基于合法合规信息，独立、客观出具，分析师对报告内容和观点负责。报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

特别声明

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