20210915-光大证券-新券定价报告_新能源车领域后起之秀_建议积极申购_8页_584kb

泉峰转债（113629.SH）新券定价报告总结

核心内容概述

本报告对泉峰转债（113629.SH）的发行背景、财务状况、定价分析及投资建议进行综合评估，认为泉峰汽车作为新能源车领域的重要参与者，其可转债具有较高的投资价值，建议积极申购。

公司基本面分析

业务结构

• 泉峰汽车主要从事汽车关键零部件的研发、生产及销售，核心产品包括汽车热交换零部件、汽车传动零部件和汽车引擎零部件。
• 公司产品主要应用于中高端汽车，客户包括法雷奥、博世、舍弗勒、西门子等知名跨国汽车零部件供应商。
• 2020年汽车零部件收入达12.70亿元，占总营收的91.64%；2021年上半年营业收入为8.06亿元，同比增长57.13%，净利润增长显著。

估值水平

• 2021年9月9日，正股市盈率（TTM）为26.26X，低于发行以来平均值39.01X；市净率（LF）为2.87X，高于发行以来平均值2.49X。
• 总股本2.01亿股，其中流通A股占40.57%，限售A股占59.43%。

财务状况

• 流动比率1.40，速动比率0.95，资产负债率35.69%。
• 公司业务以汽车零部件为主，2016年至2020年收入稳步增长，2021年上半年新能源汽车零部件业务同比增长53.23%，自动变速箱阀板业务同比增长174.19%，带动整体利润提升。

转债条款分析

• 发行信息：泉峰转债发行期限为6年，面值100元，发行规模不超过6.2亿元。
• 票面利率：0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%，到期赎回价格为115元。
• 到期收益率：3.29%。
• 纯债价值：82.30元，债底保护较弱。
• 转股条款：
  • 初始转股价格为23.03元，对应转股价值为100.74元。
  • 若全部转股，流通股本将增加0.27亿股，稀释压力较大。
  • 转股价格下修条款：当正股连续30个交易日收盘价低于转股价的90%时，可下修转股价。
  • 有条件赎回条款：当正股连续30个交易日收盘价不低于转股价的130%或未转股余额不足3,000万元时，可赎回。
  • 有条件回售条款：最后两个计息年度，正股连续30个交易日收盘价低于转股价的70%时，可回售。
  • 附加回售条款：若募集资金用途改变，可回售。

定价与投资建议

可比转债分析

• 选取8只满足以下条件的可转债进行比较：转股价值在90至110元之间，债券余额在5亿至10亿元之间，主体评级和债项评级均为AA-。
• 这些可转债的平均转股溢价率为18.40%，泉峰转债预计初始转股溢价率在22%至28%之间。
• 上市价格预计在123元至129元区间。

发行安排

• 发行日期为2021年9月10日，申购方式包括原股东优先配售和网上发行。
• 原股东配售比例预计在50%至60%之间，社会公众投资者可申购金额为2.48亿元至3.10亿元。
• 中签率预计在0.0031%至0.0039%之间。

风险提示

• 汽车行业周期波动风险
• 原材料价格上涨风险
• 新增产能消化风险

投资建议

泉峰汽车在新能源车领域表现突出，业务增长迅速，具备良好的市场前景和竞争力，建议投资者积极申购泉峰转债。