20180924-广发证券-周末五分钟全知道（9月第4期）_绝处逢生_积极因素在累积_10页_1mb

A股市场分析总结（9月第4期）

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场面临的挑战与机遇，指出A股市场正处于底部区域，积极因素正在累积，风险偏好逐步修复。报告从政策、贸易摩擦、指数纳入、行业配置等多个维度出发，评估了A股当前的发展态势与未来走势。

主要观点

1. A股风险偏好边际改善

• 主要矛盾缓解：2018年以来，A股的主要矛盾是股权风险溢价偏低，由去杠杆、中美贸易摩擦及长期担忧所压制。
• 政策转向“宽信用”：自7月23日国常会以来，去杠杆逐步进入稳杠杆阶段，政策底逐步夯实，信用传导有望改善。
• 贸易摩擦影响钝化：美国对华加征关税的节奏放缓，给予企业缓冲时间，表明中美之间存在一定的产业粘性，可能为后续谈判留下空间。
• 市场情绪修复：密集的改革政策细则落地，有助于改善市场信心，A股股权风险溢价出现阶段性修复。

2. 研发费用加计扣除政策利好科技行业

• 政策内容：9月20日发布的《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》扩大了研发费用加计扣除比例的适用范围，从科技型中小企业扩大至所有企业。
• 行业受益：通信、国防军工、计算机等行业因高研发投入而获益最大，利润增厚可达2%以上。
• 测算结果：该政策对A股（扣除不适用行业）整体利润提升约1.1%，其中通信行业增厚5.6%，国防军工4.4%，计算机2.77%，机械设备2.05%，电子1.95%。

3. A股闯关富时指数，全球配置加速

• 指数纳入评估：富时罗素指数公司将于9月27日公布是否将A股纳入其指数体系。
• 资金流入预期：若纳入成功，预计初期阶段将带来约120亿美元的增量资金。
• 风格影响：A股全球化趋势加强，“以龙为首”风格可能进一步强化，龙头股有望受益。

4. 中期筑底需耐心观察信用传导

• 行业配置建议：
  • 防御型行业：地产、银行等在股权风险溢价修复初期表现较好。
  • 成长股关注：5G领域具备成长性。
  • 主题投资：自主可控、国企改革等政策导向主题值得关注。

关键信息

政策变化

• 减税降费持续：9月18日国常会强调落实减税降费政策，稳定社保费征收。
• 鼓励消费政策：9月20日国务院发布鼓励居民消费政策，强化市场预期。
• 混合所有制改革：发改委推动混合所有制改革试点，探索员工持股路径。

市场表现

• A股反弹明显：本周上证综指大涨4.32%，食品饮料、休闲服务、房地产行业涨幅居前。
• 估值微升：A股总体PE（TTM）从14.16倍升至14.75倍，剔除金融的PE（TTM）从20.06倍升至20.75倍。
• 股权风险溢价下降：从1.35%降至1.14%，显示市场情绪有所改善。

流动性情况

• 央行操作：本周净投放4450亿元，R007和SHIBOR隔夜利率微幅上涨。
• 票据利率下降：长三角和珠三角票据直贴利率下降，反映市场流动性有所宽松。

大宗商品走势

• 国际油价上涨：WTI涨4.04%，Brent涨0.01%。
• 金属指数上涨：LME金属价格指数涨5.06%。
• 航运指数上涨：BDI指数涨3.44%。
• 国内大宗商品：铁矿石、煤炭价格保持稳定或上涨，库存略有增加。

海外市场动态

• 美国市场：新屋开工、制造业PMI表现较好，标普500涨0.85%。
• 欧元区：CPI数据略降，制造业PMI略低于预期。
• 日本市场：制造业PMI上涨，日经225涨3.36%。

下周重点数据

• 中国：9月财新制造业PMI
• 美国：二季度实际GDP年化季环比终值、9月密歇根大学消费者信心指数终值、8月工业产出环比
• 英国：二季度GDP同比终值、季环比终值
• 日本：8月失业率、工业产出环比初值

风险提示

• 中美贸易争端升级
• 企业三季报低于预期
• 信用传导不畅

分析师信息

• 戴康：CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验
• 俞一奇：波士顿大学经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心
• 团队成员：廖凌、郑恺、曹柳龙、陈伟斌、韦冀星、倪赛等

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

• 公司评级：

  • 买入：股价表现强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：股价表现强于大盘5%～15%
  • 持有：股价变动介于-5%～+5%
  • 卖出：股价表现弱于大盘5%以上

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