20180812-广发证券-周末五分钟全知道（8月第2期）_绝处逢生_地产接力_10页_1mb

绝处逢生，地产接力 —— 周末五分钟全知道（8月第2期）总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场中基建与地产板块的表现差异及未来走势预期，指出尽管基建链周期股在7月下旬持续跑赢市场，但地产链周期股尚未启动，其“性价比”较高，存在补涨动能。同时，报告强调了外部环境变化对地产链风险偏好的影响，并建议投资者继续关注基建链与地产链周期股的投资机会。

主要观点

1. 基建与地产的政策预期分化

• 历史上，基建与地产在“稳增长”周期中走势高度一致，但当前市场对两者政策取向存在明显分化。
• 基建链周期股已获得超额收益，而地产链仍处于“躁动”阶段，表明投资者对地产政策放松的预期较弱。
• 当前经济基本面相对稳定，地产宽松政策的紧迫性不高，但外部环境变化可能推动政策边际缓和。

2. 地产链周期股“性价比”高

• 估值低：地产链细分行业估值接近历史底部，尤其是上游建材和钢铁。
• 业绩加速：地产链中报业绩增速大多高于一季报，显示行业盈利改善。
• 基金低配：偏股型基金对地产链上中游行业配置偏低，显示市场对其预期悲观。

3. 银行按揭贷款政策边际缓和

• 7月35城按揭贷款利率增速显著放缓，改善地产链风险偏好。
• 地产链股权风险溢价已接近历史顶部，若见顶回落，地产板块有望走强。

4. 外部不确定性强化地产链风险偏好

• 央行对内外经济担忧上升，中美贸易摩擦、土耳其里拉暴跌等事件提升了市场对地产政策边际放松的预期。
• 海外风险事件可能进一步强化“稳增长”政策预期，间接改善地产链的市场表现。

5. 投资建议

• 短期：继续看好基建链周期股，地产链周期股或将接棒反弹。
• 中期：关注消费龙头（零售、食品加工）的估值修复机会。
• 成长股：挖掘计算机、航天航空装备等领域的α机会。
• 主题投资：关注信息消费（5G）、国企改革等方向。

关键信息

2.1 中观行业表现

• 房地产：30大中城市成交面积同比下跌12.77%，但环比上升9.58%。
• 钢铁：螺纹钢价格指数上涨1.44%，冷轧价格上涨0.76%，但毛利下跌。
• 水泥：全国水泥价格环比下跌1.2%，华东地区保持稳定。
• 化工：化工品价格和价差上行，尿素、PVC、涤纶长丝等上涨。

2.2 股市特征

• 上证综指本周上涨2.00%，建筑装饰、计算机、通信涨幅居前。
• A股总体PE（TTM）升至15.36倍，PB（LF）升至1.65倍。
• 创业板与中小板估值上升，但必需消费相对PB略有下降。
• 股权风险溢价降至0.92%，股市收益率下降至4.47%。

2.3 流动性变化

• 央行本周净回笼1200亿元，R007和SHIBOR利率下降。
• 长三角和珠三角票据直贴利率下降，期限利差上升，信用利差下降。

2.4 海外市场动态

• 美国：7月PPI和CPI数据略低于预期，标普500下跌0.25%。
• 英国：二季度GDP数据超预期，制造业产出和工业产出环比上升。
• 日本：6月核心机械订单环比下降，但实际GDP季环比上升。

2.5 宏观经济数据

• 7月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨4.6%。
• 中国7月外汇储备环比增加58.17亿美元，贸易顺差280.5亿美元。

风险提示

• 中美贸易争端升级
• 中报业绩低于预期
• 汇率大幅贬值

下周数据看点

• 中国7月规模以上工业增加值同比
• 美国7月零售销售环比
• 美国7月工业产出环比
• 英国7月CPI同比、环比
• 欧元区二季度GDP同比初值
• 日本6月工业产出环比终值

投资策略团队

• 戴康：CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验
• 曹柳龙：华东师范大学管理学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心
• 郑恺、俞一奇、陈伟斌、韦冀星、倪赛：团队成员

投资评级说明

公司评级：

• 买入：股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：股价变动介于-5%～+5%
• 卖出：股价表现弱于大盘5%以上

联系方式