20180916-广发证券-周末五分钟全知道_底部特征比较_当前阶段如何__9页_1mb

A股底部特征分析及当前阶段判断

一、核心内容与主要观点

1. 底部特征显现

• 季线四连阴：若9月行情延续弱势，上证综指将形成季线“四连阴”，历史上三次出现“四次以上连阴”的阶段均对应市场底部。
• 交易特征趋同：当前市场日均跌幅、下跌公司占比、日均成交与换手等指标虽未达历史底部数值，但已与05、08、12、16年大底前的交易特征趋同。
• 日均换手率下降：最近一个月上证综指日均换手率降至0.32%，低于历史底部前的水平，表明市场情绪趋于谨慎。

2. 中外资机构投资者观点分歧

• A股机构偏防御：三季度A股机构投资者多采取防御策略，对政策效果持观望态度。
• 北上资金持续净流入：外资机构对A股信心较强，三季度持续净流入，加仓基建链、周期及大金融板块。
• 外资看重估值与业绩匹配：外资更注重中长期基本面，而A股机构更关注政策传导效果。

3. “政策底”与“市场底”传导机制

• 政策底已明朗：当前“政策底”已形成，但“市场底”尚未确认。
• 两个关键时机：
  • 强势股补跌出清：公募基金对消费股的配置已接近尾声，消费板块不再领跌。
  • 信用传导改善：需观察社融、M1、信用利差等指标的边际变化，以确认政策效果。

4. 行业配置建议

• 优先关注大金融板块：如地产、银行等，历史上在政策底到市场底期间表现优异。
• 成长股关注α机会：如5G等具备技术突破潜力的行业。
• 主题投资建议：关注自主可控、国企改革等政策导向性强的主题。

二、关键数据与指标

1. 市场表现

• 上证综指：三季度累计跌幅5.8%，若9月延续下跌将形成“四连阴”。
• 行业涨跌幅：家用电器、汽车、采掘涨幅靠前；电子、建筑材料、医药生物跌幅靠后。

2. 估值与流动性

• A股PE（TTM）：14.16倍，整体PE下降。
• PB（LF）：1.54倍，整体PB下降。
• 融资融券余额：8492.16亿，较上周微降。
• 新增A股开户数：当周23.57万，环比下降。

3. 宏观经济数据

• CPI：8月上涨2.3%，环比上升0.7%。
• PPI：8月同比上升4.1%，环比上涨0.4%。
• 工业增加值：8月同比实际增长6.1%，增速略有回升。
• 社融规模：8月新增1.52万亿元，高于前值。
• M1、M2：8月M1同比3.9%，M2同比8.2%，均低于前值。

三、行业动态

1. 下游需求

• 房地产：30大中城市成交面积累计同比下跌9.45%，但环比有所回升。
• 汽车：9月第1周乘用车零售销量同比下跌29.0%。
• 港口：8月集装箱吞吐量同比上涨5.00%。

2. 中游制造

• 钢铁：价格涨跌互现，螺纹钢价格上涨，冷轧价格下跌。
• 水泥：全国均价环比上涨0.72%。
• 化工：整体价格平稳，部分品种价格略有波动。

3. 上游资源

• 铁矿石：价格上涨，库存下降。
• 煤炭：价格下跌，库存下降。
• 国际大宗：WTI、Brent上涨，LME金属价格指数下跌。

四、海外与宏观环境

1. 海外市场

• 美国：8月PPI环比-0.1%，CPI环比0.2%，零售销售环比0.1%。
• 欧元区：制造业产出环比-0.2%，失业率4%。
• 日本：实际GDP年化季环比3%，核心机械订单环比11%。
• 海外股市：标普500、富时、DAX、日经225等均上涨。

2. 下周数据看点

• 中国：8月CPI、PPI同比；三季报业绩预告。
• 美国：8月PPI、CPI环比，零售销售环比，工业产出环比。
• 英国：7月制造业、工业产出环比；8月CPI同比、环比。
• 日本：7月未季调经常帐，9月制造业PMI初值。

五、风险提示

• 中美贸易争端升级：可能对市场情绪和资金流向造成影响。
• 三季报业绩低预期：若业绩不及预期，可能加剧市场波动。
• 汇率大幅贬值：可能对北上资金流入形成压力。

六、分析师团队

• 戴康：CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验。
• 郑恺：华东师范大学经济学硕士，2013年加入广发证券。
• 曹柳龙、俞一奇、陈伟斌、韦冀星、倪赓：均具备相关学历背景与研究经验。

七、投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

八、免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不对因使用本报告而造成的损失承担责任。