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2015年2月13日经济形势与市场观点总结

核心内容概述

2015年2月13日，市场普遍面临通缩压力，宏观经济、资本市场与债券市场均出现分歧。货币政策宽松预期增强，但实际效果尚不明确，汇率走势成为分歧焦点。股票市场以调整为主，债券市场则呈现多空分化，部分机构仍看好债市机会。产业价格方面，油价反弹停滞，大宗商品受政策影响短期上涨，但需求疲软格局未变。

主要观点

1. 宏观经济

• 通缩成为市场共识：物价数据公布后，通货紧缩成为市场普遍关注的焦点。
• 政策宽松预期增强：市场预期货币政策将继续放松，但实际宽松力度有限，主要为“对冲”性质。
• 经济前景悲观：经济运行风险上升，CPI预计下半年转入负值，经济持续下行压力大。
• 汇率前景分歧：部分机构认为人民币不会持续贬值，甚至可能“我要升值”，但也有机构认为人民币仍需贬值。

资本市场

2. 股票市场

• 机构观点分化：
  • 海通证券：看多股市，认为降准强化利率下行逻辑，牛市根基未变，推荐金融地产、高端装备、互联网及国企改革相关主题。
  • 申银万国、国泰君安、中信证券、中金公司：普遍看空，认为股市进入存量博弈时代，风格转换、主题机会成为主流。
• 投资逻辑：
  • 流动性未明显改善，估值偏高、仓位偏重的大盘蓝筹缺乏弹性。
  • 成长股在业绩真空和政策预期下仍有超额收益机会。
  • 股市短期波动，但长期仍需关注政策和业绩带来的确定性。

债券市场（卖方）

3. 债券市场分析

• 看多观点：
  • 上海证券、海通证券、兴业证券、渤海银行、鄞州银行：认为利率债和高等级信用债配置价值高，信用利差和流动性平稳，利率仍有下行空间。
  • 中金公司：指出债市在一季度仍有较好的交易机会，收益率仍有下行空间。
• 看空观点：
  • 申银万国、国泰君安：认为市场预期对策略有利，但未必对结果有利，收益率可能反弹。
• 投资逻辑：
  • 降准主要为对冲流动性缺口，短期流动性改善有限。
  • 信用风险仍需警惕，尤其是产能过剩行业和地产链。
  • 未来货币政策可能进一步宽松，但需结合经济基本面和市场预期。

债券市场（买方）

4. 债券市场投资建议

• 南方基金：看多债市，认为经济、货币政策和新增资金对债市有利。
• 工银瑞信：看空短期利率下行空间，认为3-5年金融债配置价值高。
• 渤海银行、鄞州银行：看好利率继续下行，债市利好未尽。
• 投资逻辑：
  • 债市仍具配置价值，尤其是利率债和高等级信用债。
  • 信用利差维持低位，流动性改善为债市提供支撑。
  • 新股申购和春节因素可能对资金面产生影响，需谨慎对待。

一周重要经济和市场事件

• 2月9日：
  • 中国南海深水气田探明储量超千亿立方米。
  • 国家发改委批复两项港区工程，总投资约43.1亿元。
  • 上海清算所推出自贸区铜溢价掉期，为全球首创。
• 2月10日：
  • 习近平强调完善石油战略储备制度、推进能源价格改革。
  • 1月CPI同比上涨0.8%，创五年新低；PPI同比下降4.3%，连续35个月为负。
  • 央行发布2014年四季度货币政策执行报告，强调稳健货币政策。
• 2月11日：
  • 北京银行获准定向降准，非新政乃达标后正常调整。
• 2月12日：
  • 央行公开市场单周净投放创一年新高。
  • 中共中央政治局会议强调“稳和进”相互促进。
  • 上海自贸区允许企业和金融机构自主境外融资。
  • 人民日报评论证监会监管转型为资本市场利好。
• 2月13日：
  • 证监会监管转型被视为资本市场发展的关键。

市场走势

• 产业价格：
  • 油价反弹停止，矿石、国际运输价格指数低迷。
  • 大宗商品上涨主要受海外央行宽松政策影响，需求疲软未改变。
• 货币汇率：
  • 人民币汇率走势分歧，部分机构认为不会持续贬值。
• 资本市场：
  • A股指数震荡，调整成为主流。
  • 债券市场指数走牛，但短期波动风险存在。
• 利率市场：
  • 指标利率走势平稳，企业融资利率略有下降。

投资评级体系

• 债券投资评级分类：
  • 两全级：安全性高，流动性高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适合配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：安全性高，流动性高，适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
  • 回避级：安全性低，流动性全分布，需谨慎对待。

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