2017-上周经济形势总结和市场观点比较：国内经济数据回落，海外政治风险加剧-20170814-上海证券-17页-1mb

文档内容总结

核心内容

本报告为2017年8月14日发布的行业研究分析，主要围绕宏观经济、资本市场、债券市场及重要市场走势展开，重点分析了当时中国经济与市场面临的挑战与机遇。

主要观点

宏观经济

• 进出口数据回落：主要受去年同期基数较高影响，但出口仍保持较强劲，且贸易顺差扩大，短期回落不改外贸向好的趋势。
• 物价走势平稳：CPI同比小幅回落，PPI同比连续三个月持平，整体通胀稳定，但需警惕未来通胀上行风险。
• 人民币汇率上涨：汇率贬值压力缓解，内在纠偏需求释放，中期将回归双向波动。
• 全球经济复苏：全球朱格拉周期启动，中国制造业有望迎来再繁荣，尤其是装备制造业。

资本市场

• 股市震荡上行：市场对经济前景信心增强，震荡向上的波段尚未结束，建议关注雄安新区、国企改革等主题。
• 周期股调整：部分机构认为钢材、有色金属等价格上涨并非由需求拉动，而是政策误读或炒作，周期股上涨动力减弱。
• 估值中枢下移：A股估值中枢仍在下移，大牛市条件不成熟，市场需谨慎对待。

债券市场

卖方观点

• 利率债看多：经济稳中向好，监管协调下市场去杠杆趋于温和，利率有望逐步修正，债市回升趋势逐渐成形。
• 信用利差震荡：信用利差下行告一段落，短期内将窄幅震荡，需警惕政策推进对市场结构的冲击。
• 商品价格对债市影响：商品价格上涨可能引发通胀预期，导致投资者抛售债券，但若融资需求未受明显影响，这种影响未必持久。

买方观点

• 债市预期纠偏：以新周期为代表的供给过剩行业开始恢复正常，经济复苏与风险偏好情绪回归正常，债市预期开始由悲观转向乐观。

关键信息

重要经济数据

• 7月CPI同比小幅回落，PPI连续三个月同比持平，食品项分化，非食品项支撑CPI上涨。
• 7月外贸顺差467.4亿美元，进口增速下滑幅度大于出口，顺差扩大。
• 人民币汇率上涨，短期受补涨需求和资本外流受限影响，中期将回归双向波动。

重要市场事件

• 张江科学城转型：从“园区”向“城区”转型，新增租赁住宅面积约920万平方米。
• 环保部约谈多地：天津、河北、河南等地因整改不力被约谈，要求在20个工作日内报送整改方案。
• 央行将同业存单纳入MPA考核：计划在2018年一季度将部分银行同业存单纳入MPA考核。
• 发改委债转股进展：70余家高负债企业达成1万亿元债转股协议，主要集中在钢铁、煤炭等行业。

重要市场走势

• 产业价格：大宗商品价格出现调整，钢铁、有色金属等价格暴涨，但中钢协认为主要由政策误读引起。
• 货币汇率：人民币汇率大涨，美元贬值支撑人民币，但需关注中国经济增长压力和美联储加息影响。
• 资本市场：A股市场震荡上行，雄安新区、国企改革等主题受到关注。
• 债券市场：利率债震荡下行，信用利差趋于稳定，债市整体呈现盘整态势。

行业与政策分析

• 供给侧改革：去产能、去杠杆持续推进，政策逻辑未被破坏，但部分行业产能过剩问题有所缓解。
• 金融监管：监管加强趋势不可逆，但对市场影响更加可控，市场有序去杠杆。
• 货币政策：央行实施稳健中性政策，M2增速回落，货币总量增长受到约束。

投资建议

• 股票市场：推荐关注消费龙头、供给侧改革龙头、低估值龙头及雄安新区、环保、国企改革等主题。
• 债券市场：建议关注利率债及信用债，尤其是安全性高、流动性好的品种。

分析师承诺与免责条款

• 分析师承诺：陈彦利以独立、客观态度出具报告，依据公开信息，不与薪酬直接相关。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，不保证准确性及完整性，不对使用报告引发的损失负责。

投资评级体系

• 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三个角度进行分类，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级对应关系：两全级适用于全序列机构，配置级适用于银行、保险，投资级适用于基金、券商、专业投资者。

总结

整体来看，2017年8月的中国经济与市场呈现出稳中向好的态势，但面临全球政治风险和国内政策调整的挑战。进出口数据回落主要受基数影响，但外贸仍保持强劲；物价走势平稳，CPI低位运行，PPI逐步回落；人民币汇率上涨，中期将回归双向波动。股市震荡上行，债市盘整待破，建议关注供给侧改革、雄安新区等主题。