20150320-上海证券-一周经济形势总结和市场观点比较_任性与理性的对决_12页_686kb

报告摘要

2015年3月20日经济与市场形势总结

核心内容概览

本报告分析了2015年3月16日至20日期间，中国宏观经济、资本市场与债券市场的主要趋势和观点，强调了政策宽松预期对市场的影响，同时指出经济疲弱与通缩风险仍未消除。市场情绪高涨，但风险亦随之上升，债券市场则面临调整压力。

宏观经济：政策宽松预期强化，“舞步论”再起

经济态势：1季度经济延续缓慢下行，市场普遍认为政府将出台更多放松政策以托底经济。
政策导向：政府中性货币政策可能转向实际宽松，投资将加码，房产政策或将偏刺激。
核心观点：
- 上海证券认为政策托底力度有限，货币增速不会持续，经济效益改善年内难现，通缩风险仍未消除。
- 海通证券指出，经济进入增速换挡下半场，改革提速、政策友好，市场将迈向新高。
- 国泰君安认为，经济“冬天”尚未结束，但改革与政策宽松为市场提供支撑。
- 中金公司则提出，除非政策超预期，市场仍需消化前期涨幅。
- 高盛高华预计政策放松效果将体现在3月和二季度的环比增速上。
外部环境：全球贸易运输价格指数显示海外经济将构成中国经济运行的有利环境。

股票市场：热情高涨，结构性机会显现

市场情绪：本周股市热情高涨，两市日成交再破万亿，投资者情绪乐观。
主要观点：
- 上海证券认为，市场总体趋势是“底部抬升、重心上移”，看好结构性轮动机会，特别是环保和“互联网+”领域。
- 海通证券指出，增量资金入市趋势未变，市场将迈向新高，推荐新能源汽车、环保等成长性行业。
- 国泰君安认为，大分化逻辑下新成长行业及改革主题具备更强进攻性，建议关注大环保、国企改革等主题。
- 中信证券提出“中国新脊梁”概念，认为七大工程包将为经济注入新动力，推荐TMT、环保、清洁能源等板块。
- 中金公司则看空，认为市场亢奋接近尾声，需警惕小盘股回调风险。
市场动向：
- 2月全社会用电量同比下降6.3%，显示工业下行压力。
- 1-2月财政收入增长3.2%，支出增长10.5%，显示财政政策转向积极。
- 银行理财产品募资额增长36%，七成投入实体经济。
- 中国证券业协会发布股票质押新规，允许投顾开展账户管理。

债券市场：分歧缩小，调整格局持续

卖方观点

短期趋势：
- 上海证券认为利率债和高等级信用债可配置，信用债需谨慎。
- 海通证券认为，短期利率难降，但长期看利率债将延续慢牛走势。
- 申万宏源保持中性，认为经济企稳迹象是短期的，全年收益率仍有下行空间。
- 国泰君安和第一创业看空，认为债市调整尚未结束，资金面偏紧制约收益率下行。
投资逻辑：
- 货币宽松预期与股市资金吸引力形成对冲，资金“贵”现象仍存。
- 信用风险上升，债市需警惕调整风险。
- 利率市场化弱化宽松效果，但政策放松仍是支撑。

买方观点

长期预期：
- 天治基金、大成基金、安信基金均看多，认为债券市场将延续牛市走势，尤其是中短期债券。
- 天治基金认为2015年债市大概率迎来“小慢牛”。
- 大成基金认为利率品种仍可积极配置，信用品种需精选。
- 安信基金指出当前处于牛市第二阶段，未来流动性宽松将推动第三波上涨。
市场动向：
- 10年期国债期货挂牌交易，有助于健全收益率曲线。
- 市场情绪谨慎，建议降低杠杆、坚守底仓。

产业价格：低迷依旧

大宗商品价格：油价企稳，但铁矿石、铜、煤炭等价格延续跌势。
新旧能源价格：共同延续低迷、下行走势，显示经济新动力尚未形成。
分析依据：
- 全球经济总体企稳，但新增长动力不足。
- 美元指数回升对具有金融属性的大宗商品价格形成压制。
- 人民币汇率升值，但美元加息预期下，人民币贬值压力仍存。

一周重要经济与市场事件

3月16日：
- 2月全社会用电量同比下降6.3%，第三产业用电增长8.1%。
- 1-2月财政收入增3.2%，支出增10.5%，显示财政政策积极。
- 银行理财产品募资额增36%，七成投入实体经济。
- 中国证券业协会发布股票质押新规，允许投顾开展账户管理。
3月17日：
- 法国确认加入亚洲基础设施投资银行。
- 中国证券业协会拟定新规放行券商投顾账户管理。
- 国务院常务会议明确《政府工作报告》责任分工。
3月18日：
- 国务院常务会议部署推进农业可持续发展，加快农业现代化。
3月20日：
- 10年期国债期货挂牌交易，成为长期利率定价的重要参考。

投资评级体系与免责声明

债券投资评级分类：
- 两全级：安全性与流动性高，适合全序列机构（银行、保险、基金等）。
- 配置级：适合配置型机构（银行、保险）。
- 投资级：适合收益驱动型机构（基金、券商、专业投资者）。
- 回避级：安全性低，流动性差，风险较高。
免责声明：
- 报告基于公开信息，不保证准确性或完整性。
- 投资决策应基于个人判断，分析师观点仅供参考。
- 本报告仅限特定客户使用，未经授权不得转载或引用。

总结

2015年3月市场整体呈现“政策宽松”与“经济疲弱”并存的局面。股市情绪高涨，机构普遍看多，但风险上升；债市则面临短期调整压力，长期仍有望走牛。宏观经济虽有托底政策，但经济基本面改善有限，通缩风险犹存。产业价格整体低迷，大宗商品仍受全球经济和美元走势影响。投资者需关注政策走向、资金流动及市场情绪变化，合理配置资产，控制风险。

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