20171026-国金证券-迪森股份-300335.SZ-迪森股份_受益于煤改气的稀缺标的_三季度利润同比大幅增长65__5页_1mb

迪森股份总结

核心内容

迪森股份是一家清洁能源综合服务商，受益于国家“煤改气”、“清洁采暖”及“大气治理”等政策推动，公司业绩在2017年前三季度实现显著增长。公司股票当前市场价格为21.57元，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 业绩表现突出：2017年三季度营收同比增长70.50%，归母净利润同比增长65.25%，前三季度总营收同比增长94.55%，归母净利润同比增长83.50%。
• 政策驱动增长：国家持续推动能源结构调整，公司转型为清洁能源服务商，B端与C端业务双轮驱动，持续受益于“煤改气”政策。
• B端业务增长：公司三季度新签订单7个，折合126蒸吨，B端业务营收保持高增长态势，预计未来将继续受益于天然气应用推广。
• C端市场爆发：壁挂炉市场因“清洁采暖”政策推动而大幅增长，17年前三季度订单量、出货量和销售量分别同比增长428%、353%和254%，C端业务收入同比增长217.54%。
• 盈利能力和成长性：公司净利润率逐年提升，从2015年的8.5%增长至2019年的13.4%。预计2017-2019年归母净利润分别为2.35亿、2.99亿和3.95亿元，摊薄EPS分别为0.65元、0.83元和1.09元，对应PE分别为33倍、26倍和20倍，给予买入评级。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：263.05百万股
• 总市值：7,807.47百万元
• 年内股价最高最低：21.95元/16.28元
• 沪深300指数：3993.58

业绩简评

• 2017年三季度营收：5.26亿元，同比增长70.50%
• 2017年三季度归母净利润：7542万元，同比增长65.25%
• 2017年前三季度总营收：12.72亿元，同比增长94.55%
• 2017年前三季度归母净利润：1.63亿元，同比增长83.50%

经营分析

• 清洁能源综合服务商：公司已转型为清洁能源服务商，B端与C端双驱动。
• 政策推动：受益于“煤改气”、“清洁采暖”及“大气治理”等政策，公司业务持续增长。
• B端业务：三季度在运营项目60个，营收1.96亿元，预计未来将继续保持高增长。
• C端业务：壁挂炉市场因政策和补贴推动增长迅速，17年前三季度销售量同比增长254%。

投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为2.35亿、2.99亿和3.95亿元。
• 估值分析：对应PE分别为33倍、26倍和20倍，给予买入评级。
• 成长性：公司具备持续成长潜力，尤其在天然气应用和清洁采暖领域。

风险提示

• 煤改气进度可能慢于预期
• 补贴政策可能调整

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

市场评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级基于公司基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。

优化市盈率计算说明

• 行业优化市盈率计算方法为：扣除行业内所有亏损股票后，当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除。

特别声明

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