20171013-国金证券-迪森股份-300335.SZ-迪森股份_煤改气_推动订单爆发_前三季度业绩同比增长80_-100__5页_725kb

迪森股份总结

核心内容

迪森股份是一家受益于“煤改气”与“清洁采暖”政策的清洁能源服务商，其业绩在2017年前三季度实现了大幅增长，归母净利润预计为1.60-1.78亿元，同比增长80%-100%。公司股价为19.79元，市盈率为18.14倍，高于行业均值。公司业务涵盖B端和C端，分别涉及燃气锅炉装备与运营，以及家用壁挂炉销售，两者均受益于国家能源结构调整政策。

主要观点

政策驱动增长

• “煤改气”和“清洁采暖”政策显著推动了迪森股份的业务增长。
• 2017年前三季度，公司C端壁挂炉销量增长迅猛，订单量同比增速达493%。
• B端业务方面，前三季度新签订单7个，折合126蒸吨，燃气锅炉订单量、发货量和销售量分别达到368台、218台和170台，环比增速分别为54.6%、37.1%。

市场表现

• 公司长期竞争力评级高于行业均值，显示出其在市场中的竞争优势。
• 2017年前三季度，公司每股收益预计为0.648元，净利润率提升至13.4%。

投资建议

• 国金证券给予公司“买入”评级，预计2017-2019年归母净利润分别为2.35亿元、2.99亿元和3.95亿元，对应PE分别为31倍、24倍和18倍。
• 公司业务布局与国家能源结构调整趋势高度契合，未来几年业绩增长潜力较大。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：263.05百万股
• 总市值：7,163.18百万元
• 年内股价最高最低：20.35元/16.28元
• 沪深300指数：3912.95

财务表现

• 2017年前三季度归母净利润预计1.60-1.78亿元，同比增长80%-100%
• Q3单季度预计盈利7231-9011万元，同比增长58%-97%
• 毛利率保持在33%左右，净利润率稳步提升

投资建议与评级

• 投资建议评分：1.54（一周内），1.51（一月内），1.51（六月内）
• 买入评级：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 行业优化市盈率：19.39倍

风险提示

• 宏观经济下滑
• 主要产品价格大幅波动

附录：财务预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2017E为1,911百万元，2018E为2,299百万元，2019E为2,955百万元
• 净利润：2017E为253百万元，2018E为317百万元，2019E为413百万元
• 归母净利润：2017E为235百万元，2018E为299百万元，2019E为395百万元
• 净利率：2017E为12.3%，2018E为13.0%，2019E为13.4%

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2017E为634百万元，2018E为561百万元，2019E为787百万元
• 投资活动现金净流：2017E为110百万元，2018E为-391百万元，2019E为-193百万元
• 筹资活动现金净流：2017E为-89百万元，2018E为111百万元，2019E为118百万元

资产负债表预测

• 资产总计：2017E为3,457百万元，2018E为4,215百万元，2019E为5,297百万元
• 负债股东权益合计：2017E为3,457百万元，2018E为4,215百万元，2019E为5,297百万元
• 普通股股东权益：2017E为1,257百万元，2018E为1,519百万元，2019E为1,878百万元
• 资产负债率：2017E为57.83%，2018E为58.75%，2019E为60.06%

比率分析

每股指标

• 每股收益：2017E为0.648元，2018E为0.825元，2019E为1.091元
• 每股经营性现金流：2017E为1.751元，2018E为1.550元，2019E为2.174元
• 每股净资产：2017E为3.472元，2018E为4.198元，2019E为5.189元

回报率

• 净资产收益率：2017E为18.68%，2018E为19.67%，2019E为21.03%
• 总资产收益率：2017E为6.79%，2018E为7.09%，2019E为7.46%
• 投入资本收益率：2017E为13.10%，2018E为13.11%，2019E为13.92%

增长率

• 主营业务收入增长率：2017E为80.19%，2018E为20.30%，2019E为28.51%
• EBIT增长率：2017E为75.28%，2018E为24.52%，2019E为32.31%
• 净利润增长率：2017E为84.04%，2018E为27.32%，2019E为32.17%

投资建议说明

• 投资建议评分：1.54（一周内），1.51（一月内），1.51（六月内）
• 最终评分与平均投资建议对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

风险提示

• 宏观经济下滑
• 主要产品价格大幅波动

特别声明

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