20180802-东北证券-迪森股份-300335.SZ-煤改气趋势不改_看好公司中长期发展_4页_741kb

迪森股份（300335）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年8月2日，由东北证券发布，对迪森股份2018年半年度业绩进行分析，并给出“买入”投资评级。报告指出，尽管上半年B端运营业务营收略有下滑，但C端业务和B端装备业务均实现增长，公司整体表现稳健，未来发展前景良好。

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主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年公司实现营收8.27亿元，同比增长10.93%。
• 归母净利润为0.91亿元，同比增长3.31%。
• 经营性现金流净额达5.87亿元，同比增长278.34%，主要得益于应收账款管理和货款结算方式的优化。

2. 业务结构分析

• C端业务：壁挂炉业务营收3.52亿元，同比增长22.65%，受益于煤改气政策的推进。
• B端业务：运营业务营收3.79亿元，同比下降3.50%，主要受客户用气量及单价波动影响；装备业务营收增长52.76%，主要由于常州锅炉并表和内延发展。
• 公司在手项目支撑后续业绩增长，未完成订单投资金额达4.18亿元，预计后续将逐步投产，提升业绩。

3. 行业政策与市场前景

• 北方煤改气项目在2018年5月才开始逐步启动，导致上半年C端业务增速有所放缓。
• 长期来看，煤改气政策稳步推进，目标至2021年北方清洁取暖面积占总取暖面积的50%，重点城市清洁取暖率超90%。
• 公司作为行业龙头，将持续受益于政策推动。

4. 财务预测与估值

• 预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.50亿元、3.06亿元、4.03亿元，EPS分别为0.69元、0.84元、1.11元。
• 市盈率预计分别为13倍、11倍、8倍，公司估值持续走低，但盈利预期稳定提升。
• 企业自由现金流预计在2018年为498百万元，后续保持增长趋势。

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关键信息

财务数据概览

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,061	1,921	2,431	3,015	3,698
归母净利润（百万元）	128	214	250	306	403
每股收益（元）	0.35	0.59	0.69	0.84	1.11
市盈率（倍）	25.54	15.24	13.03	10.66	8.09
市净率（倍）	2.16	1.81	1.51	1.24
净资产收益率（%）	12.06%	16.87%	16.48%	16.77%	18.09%

营业收入增长趋势

• 2017年营业收入同比增长81.09%，2018年预计增长26.57%，2019年及2020年预计分别增长24.04%和22.64%。

净利润增长趋势

• 2017年净利润同比增长67.92%，2018年预计增长16.93%，2019年及2020年预计分别增长22.24%和31.75%。

市场估值

• 2018年8月1日收盘价为9元，6个月目标价为13.80元。
• 12个月股价区间为8.96~23.67元，显示股价波动较大，但整体处于上升通道。

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风险提示

1. 煤改气政策推进不及预期。
2. 行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

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投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司中长期发展具有较强支撑力，受益于煤改气政策。
• 未来业绩增长可期，估值逐步下降但盈利预期提升，具备投资价值。

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附录：分析师信息

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，2016年加入研究所，曾获新财富最佳分析师第四名、水晶球卖方分析师第四名等荣誉。
• 熊鹏：环保公用行业研究助理，拥有上海交通大学与挪威科技大学双硕士背景。

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重要声明

• 本报告仅供内部客户参考，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于合法合规的公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 本公司及关联机构可能持有相关公司证券头寸，也可能为其提供相关服务。