20180802-信达证券-迪森股份-300335.SZ-业绩表现稳中向好__煤改气_有望打开成长空间_5页_697kb

迪森股份（300335.sz）中报点评总结

核心内容

迪森股份在2018年上半年实现了营业收入8.27亿元，同比增长10.93%；归属于上市公司股东的净利润为9,079.23万元，同比增长3.31%。整体业绩表现稳中向好，尽管B端运营业务收入略有下滑，但B端装备业务和C端业务均实现增长，显示出公司在清洁能源综合服务领域的持续竞争力。

主要观点

• B端业务分化：

  • B端运营业务收入为3.79亿元，同比减少3.50%，主要受部分客户用气量及单价波动影响。
  • B端装备业务收入为7,498.30万元，同比增长52.76%，受益于常州锅炉并表及内延发展，产能和研发能力得到提升。

• C端业务增长潜力：

  • C端产品与服务业务收入为3.52亿元，同比增长22.65%，直接受益于“煤改气”政策的持续推进。
  • 2017年中央10部委联合发布《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》，提出“2+26”城市“煤改气”壁挂炉用户需增加1200万户，政策红利持续释放。
  • 2018年7月国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，进一步推动能源结构调整，为C端业务带来增长机遇。

• 战略扩张与产能提升：

  • 公司已完成对常州锅炉100%股权的收购，并计划实施可转债募投项目，将常州锅炉打造成B端装备的研发制造基地。
  • 项目实施后，公司有望突破B端装备业务的产能与场地瓶颈，提升在该领域的竞争力。

• 盈利预测与估值：

  • 根据公司当前股本，预计2018-2020年每股收益分别为0.64元、0.74元、0.80元。
  • 按照2018年8月2日收盘价8.34元计算，对应市盈率（P/E）分别为13倍、11倍、10倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

• 财务表现：

  • 营业收入和净利润持续增长，但增速有所放缓，主要受B端运营业务下滑影响。
  • 毛利率有所下降，但仍保持在31%以上，显示公司具备一定的盈利能力。
  • ROE（净资产收益率）从2016年的9.78%提升至2017年的18.34%，反映资产使用效率提升。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

财务指标分析

• 营业收入增长：2016年至2018年，营业收入增速从108.42%下降至24.80%，但整体仍保持增长。
• 净利润增长：净利润增速从194.34%下降至8.56%，但仍维持正增长。
• 现金流情况：2018年经营活动现金流为275.77亿元，同比增长显著，显示公司经营能力增强。
• 投资活动现金流：2018年投资活动现金流为-57.85亿元，资本支出减少，表明公司可能进入稳定发展阶段。
• 筹资活动现金流：2018年筹资活动现金流为-84.66亿元，显示公司融资活动有所收缩。

风险提示

• 政策推进不及预期：若“煤改气”政策实施力度不足，可能影响C端业务增长。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能压缩公司利润空间。
• 成本控制风险：成本上升可能影响公司盈利能力。
• 市场推广不及预期：公司市场推广能力若不足，可能影响业务拓展。

评级说明

• 本报告采用沪深300指数作为基准，评级有效期为6个月。
• 评级分为买入、增持、持有、卖出四个等级，分别对应股价相对基准的涨幅。
• 维持“增持”评级，基于“煤改气”政策持续推进及公司业务增长潜力。

总结

迪森股份在2018年上半年业绩表现稳中向好，B端装备业务增长显著，C端业务受益于“煤改气”政策红利。公司通过收购常州锅炉，进一步强化了B端装备的产能和研发能力，未来成长空间值得期待。尽管B端运营业务收入有所下滑，但整体发展仍保持积极态势。预计未来三年公司EPS稳步增长，估值逐步下降，体现出市场对公司长期发展的信心。然而，政策推进、市场竞争、成本控制及市场推广等因素仍可能带来不确定性，需投资者谨慎评估。