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报告摘要

业绩几近翻倍，煤改气继续助力

核心内容概述

本报告分析了一家受益于“煤改气”政策的公司近期业绩表现及未来增长潜力。公司前三季度净利润同比增长80%-100%，达到约1.6亿元至1.8亿元，显示出强劲的增长势头。分析师认为，公司未来业绩有望继续超预期，因此维持“买入”评级，并给出了23.4元的目标价。

主要观点

业绩增长显著：公司前三季度业绩几乎翻倍，主要受益于“煤改气”政策的推进，B端燃气锅炉装备业务和C端壁挂炉业务均实现爆发式增长。
政策驱动持续：京津冀地区及2+26城市的煤改气政策不断深化，推动公司业务增长。预计第四季度将延续高增长态势，全年业绩有望超预期。
合伙人制度优势：公司由三位合伙人创立，持股比例接近，且在2015年推出合伙人制度，激励机制灵活，员工积极性高。2016年完成两个核心员工持股计划，增强了核心团队与公司利益的一致性。
盈利预测乐观：预计2017年每股收益为0.60元，2018年为0.89元，对应PE分别为32.6倍和22.1倍，显示出公司估值逐步下降，但盈利增长依然强劲。
财务指标改善：净利润率、营业利润率、ROE等指标持续提升，显示公司盈利能力增强。同时，流动比率和速动比率逐步改善，财务健康度提高。

关键信息

股票基本信息

当前市价：19.79元
总股本：362百万股
流通股本：263百万股
市值：7,163百万元
流通市值：5,206百万元
投资评级：买入（维持）
目标价格：23.4元

盈利预测（单位：百万元）

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	508.9	1,060.7	1,726.3	2,308.8	2,933.2
净利润	43.3	127.5	217.9	322.0	423.9
每股收益	0.12	0.35	0.60	0.89	1.17

财务指标变化

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
净利润率	8.5%	12.0%	12.6%	13.9%	14.5%
营业利润率	6.2%	14.1%	15.4%	16.9%	17.5%
ROE	2.8%	12.1%	13.4%	17.2%	19.3%
P/E	164.2	55.8	32.6	22.1	16.8
P/B	4.6	6.7	4.4	3.8	3.2
P/FCF	291.5	21.0	-17.3	24.2	22.4
P/S	14.0	6.7	4.1	3.1	2.4
EV/EBITDA	86.7	28.5	19.6	12.9	9.7
三费/营业收入	24.3%	20.6%	19.4%	18.6%	18.2%

投资建议

公司业绩增长显著，主要受益于“煤改气”政策，预计第四季度仍将保持高增长。
拥有合伙人基因，核心团队激励机制完善，有助于长期发展。
目标价为23.4元，对应2017年PE为32.6倍，2018年PE为22.1倍，估值合理，具备投资价值。

风险提示

政策推进不及预期
项目建设进度不及预期
订单数量不及预期

总结

公司凭借“煤改气”政策的推动，实现了业绩的显著增长，尤其是B端和C端业务的爆发。合伙人制度和员工激励机制进一步增强了公司的发展动力。盈利预测显示公司未来几年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师建议“买入”，目标价为23.4元。然而，需关注政策执行力度、项目建设进度及订单情况等潜在风险。

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