20180423-华创证券-迪森股份-300335.SZ-清洁能源龙头乘风起_多管齐下助高增_29页_2mb

公迪森股份（300335.SZ）深度分析总结

核心内容概览

公迪森股份是一家专注于清洁能源综合服务的龙头企业，其业务涵盖清洁能源综合服务、工业锅炉制造和家用壁挂炉制造三大板块。公司通过“煤改气”政策推动，实现了业务的快速增长，并在C端（家庭端）和B端（工业端）均展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 政策支持强劲：中央和地方政府持续推进“煤改气”政策，为公司业务提供有力支撑。
• 市场空间广阔：预计到2021年，华北六省市将新增壁挂炉需求2724万台，对应市场空间达817亿元；工业端燃煤锅炉改造市场达752.74亿元，运营市场达1024.25亿元。
• 业务增长显著：2017年公司实现营业收入19.21亿元，同比增长81.09%；归母净利润2.13亿元，同比增长67.06%。2018Q1营业收入和归母净利润分别同比增长51.51%和84.07%。
• 技术壁垒明显：公司引进欧洲先进生产线，拥有自主研究平台，技术实力雄厚。
• 品牌与渠道优势：小松鼠壁挂炉品牌在市场中具有高知名度和高市占率，渠道布局完善。
• 盈利与回报提升：2017年分红率达30%，较2016年提升，提升了股东回报。
• 投资建议：首次覆盖，给予“强推”评级，预计2018-2019年归母净利润分别为3.37亿元和4.44亿元，对应PE分别为15倍和11倍。

关键信息

股票信息

• 股票代码：300335.SZ
• 当前股价：13.98 RMB
• 投资评级：强推
• 评级变动：首次

财务指标（2017A）

投资预测

业务板块分析

E2C（家庭端）业务

• 高市占率与品牌效应：小松鼠壁挂炉在2016年市占率为12%，在国内品牌中领先。
• 技术优势：拥有欧洲最先进的自动化生产线和检测设备，技术实力雄厚。
• 销售渠道：线上线下结合，覆盖全国及海外，建立完善的售后服务体系。
• 市场拓展：受益于北方“煤改气”及南方消费升级，实现爆发式增长。

E2B（工业端）业务

• 运营与设备协同：公司通过并购世纪新能源切入天然气分布式能源领域，实现运营与设备的双重增长。
• 项目进展：在京津冀及周边地区和华南地区布局多个分布式能源项目，如上海老港工业园区、成都世纪城国际新会展中心等。
• 订单增长：2017年B端运营收入达8.01亿元，同比增长39.29%；B端装备销量增长30.74%，订单增长迅猛。
• 盈利提升：世纪新能源超额完成业绩承诺，为公司带来可观收益。

风险提示

• 煤改气推进不及预期
• 零售市场竞争加剧
• 项目推进不及预期

总结

公迪森股份凭借“煤改气”政策的强劲推动，以及在E2C和E2B领域的优势布局，实现了业务的快速增长和盈利的稳步提升。公司技术实力强、品牌影响力大、渠道布局完善，未来发展前景广阔。投资建议为“强推”，具备较高的投资价值。