面板行业深度报告：行业迎来长周期拐点，龙头盈利将明显提升-20200831-广发证券-11页_902kb

面板行业深度报告总结

核心内容

面板行业正迎来一个长周期的拐点，行业供需关系和盈利水平将显著改善。当前，大尺寸LCD面板价格持续上涨，主要由需求回暖和库存低、韩厂产能加速退出等因素驱动，预计涨价将持续至10月，Q4走势取决于下游销售情况。同时，行业集中度提升趋势明显，国内面板龙头京东方A和TCL科技的议价能力和盈利能力将增强。

主要观点

• 短期涨价趋势：6月以来大尺寸LCD面板价格持续上涨，32寸、43寸、55寸和65寸面板价格分别上涨38%、24%、29%和13%，部分产品价格已回升至2019年5月水平。预计涨价将持续至10月，Q4价格走势取决于下游销售。
• 中期供需改善：韩厂（三星、LG）加速退出LCD行业，导致全球大尺寸面板供给面积增速显著放缓。根据Omdia预测，2020/21年全球大尺寸面板供给面积同比增速分别为-0.6%和3.8%，而需求端增速预计为-1.0%和10.3%。2021年供需差预计收窄至8.6%，低于行业平衡点10%，有望出现供不应求和持续涨价。
• 长期集中度提升：随着韩厂产能退出及部分产线出售，京东方和TCL华星有望通过并购扩大产能，预计2021年中两家公司产能面积份额将达57%，行业集中度明显提升。龙头厂商议价能力增强，规模效应显现，盈利能力有望增强。
• 投资建议：建议关注国内面板龙头京东方A和TCL科技，因其在短期涨价、中期供需改善和长期集中度提升中均具备明显优势。
• 风险提示：新冠疫情、行业景气度波动、中美贸易摩擦等因素可能对行业造成影响。

关键信息

面板价格走势

• 2020年8月下旬32/43/55/65寸LCD TV面板价格分别为44/83/133/185美金，单月涨幅分别为16%/14%/14%/7%。
• 自6月下旬价格触底以来，32寸涨幅达38%，55寸涨幅达29%。
• 2020年3月32寸价格升至38美金，随后因疫情扩散再次下跌，5月跌至32美金。

韩厂产能退出

• 三星计划于2020年底完全停止LCD生产，苏州8.5代线将出售，L7-2和L8产线将转型为OLED产线。
• LG计划于2020年底停止韩国TV LCD产线，广州8.5代线继续保留，转向高附加值领域。
• 韩厂合计退出产能面积为3888K平米/月，占全球G7及以上高世代LCD产能的19.8%。

行业供需变化

• 2020/21年全球大尺寸面板供给面积增速分别为-0.6%和3.8%，需求端增速分别为-1.0%和10.3%。
• 2021年供需差预计收窄至8.6%，低于行业平衡点10%，行业有望供不应求。

行业集中度提升

• 假设三星苏州产线、中电熊猫、彩虹光电等产线被京东方或TCL华星收购，预计2021年中两家公司产能面积份额将达57%。
• 行业集中度提升将增强龙头厂商对上下游的议价能力，同时通过协同策略平抑景气周期波动。

投资建议

• 建议关注京东方A和TCL科技，因其在短期涨价、中期供需改善和长期集中度提升中均具备优势。
• 行业评级为“买入”，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

风险提示

• 新冠疫情可能对行业造成冲击。
• 行业景气度波动可能影响价格走势。
• 中美贸易摩擦可能对供应链和成本产生影响。

估值比较（2020年8月31日收盘价）

相关研究

• 面板价格跟踪报告（2020-06-23）
• 短中长期看面板反转确定性及持续性（2020-06-07）
• 疫情影响分析（2020-03-22）

分析师信息

• 许兴军：首席分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士。
• 王亮：资深分析师，复旦大学经济学硕士。
• 王昭光：高级研究员，浙江大学材料科学与工程学士，上海交通大学材料科学与工程硕士。
• 蔡锐帆：研究助理，北京大学汇丰商学院硕士。

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