显示面板行业深度研究报告：供需拐点已至，面板双雄王者归来_32页_3mb

显示面板行业深度研究报告总结

核心内容概览

• 行业现状：当前显示面板行业正处于供需拐点，面板价格触底回升，韩厂（三星、LG）加速退出LCD市场，国内面板厂商（BOE华星、TCL华星）迎来盈利改善机会。
• 供需格局：全球LCD面板产能逐步向中国大陆集中，预计BOE华星的市场份额将提升至50%-60%，行业ROE中枢有望显著提升。
• 大尺寸化趋势：电视尺寸持续提升，推动LCD面板需求增长，加剧产能消耗，预计2021年电视面板出货量将小幅下降，但价格有望回升。
• 投资逻辑：面板价格周期波动由供需关系主导，当前行业处于基本面重大拐点，预计未来2年LCD供给集中度提升，行业格局改善，面板价格有望进入上行周期。
• 主要公司表现：京东方A与TCL科技作为国内面板龙头，受益于行业复苏，盈利预测和估值模型均显示其具备良好的投资价值。

主要观点与关键信息

一、供需拐点已至，面板双雄王者归来

• LCD面板价格处于底部区间，韩厂因亏损加速退出，预计2020年底全部关闭韩国产线。
• 未来2年行业供需比将显著改善，面板价格有望止跌回升。
• 面板市场份额显著集中，BOE华星有望成为全球定价权主导者，行业盈利中枢提升。

二、需求侧：疫情冲击消退，大尺寸化趋势加速

• 疫情后国内电视需求恢复较快，线上销售弥补线下衰退，618促销效果显著。
• 北美和欧洲需求逐步回暖，政府补贴政策刺激消费，四季度备货预期增强。
• IT面板需求增长对中型尺寸面板造成挤压，大尺寸化趋势推动LCD产能消耗。

三、投资建议

• 京东方A：预计2020-2022年EPS分别为0.14/0.23/0.33元，综合PE和PB估值，给予2021年30X估值，对应目标价6.9元，首次覆盖，评级“强推”。
• TCL科技：预计2020-2022年EPS分别为0.27/0.37/0.38元，参考历史估值，给予2020年30X估值，目标价8.1元，首次覆盖，评级“强推”。

风险提示

• 韩厂退出时间推迟
• 其他厂商产能扩张或爬坡速度超预期
• 疫情冲击下需求不及预期
• 新技术发展过快，LCD市场下滑

主要公司盈利预测与估值

行业基本数据

• 股票家数：75只，占比1.93%
• 总市值：10,852.38亿元，占比1.33%
• 流通市值：8,839.29亿元，占比1.48%

供需格局改善

• 韩厂退出：三星、LG计划关闭7代及8.5代线，2020年底合计退出约570K/月，主要影响55寸TV面板。
• 大陆新增产能：预计2020年底新增产能370K/月，主要为8.6代和10.5代线，用于大尺寸产品。
• 供需缺口：韩厂退出减去大陆新增产能，预计净减少出货量15.67%，出货面积11.78%。
• 行业趋势：2021年面板出货量预计持平或下降，供需比降至5%-6%，价格上涨动力增强。

面板价格与市场趋势

• 价格触底回升：6月面板报价已触底，三季度有望持续上涨，尤其是55寸面板。
• 大尺寸化影响：电视平均尺寸提升2寸，推动LCD面板需求增长，同时加剧产能消耗。
• miniLED技术成熟：技术进步推动大尺寸面板需求，进一步压缩中小尺寸面板产能。

面板厂商产能与产品结构

京东方A

• 拥有7条LCD生产线，设计产能约750K/月。
• 2020Q1出货量1133万片，出货面积710万平方米，全球第一。
• OLED业务稳步推进，北美大客户导入在即，未来盈利能力有望提升。

TCL科技

• 拥有5条LCD生产线，2020年3月底实际产能460K/月。
• 2020Q1电视面板出货量1080万片，全球第二。
• 重组后聚焦显示业务，华星光电管理效率高，成本控制力强，OLED布局领先。

市场复苏与需求增长

• 国内复苏：疫情后线上销售恢复，2020年4月全渠道彩电零售量同比-7.9%，预计下半年回升。
• 体育赛事拉动：2021年欧洲杯、奥运会等赛事将带动电视需求增长。
• 宅经济影响：大尺寸电视需求增长，线上销售主导，带动面板价格上行。

行业周期与估值

• 周期性特征：面板价格受供需关系影响，周期波动由供给侧主导。
• 历史周期：2016-2017年面板价格上行周期持续1年半，带动京东方A股价上涨167.49%。
• 当前估值：基于PB和PE估值方法，京东方A和TCL科技估值合理，具备上涨空间。

投资主题亮点

• 本报告从供需格局角度分析面板行业投资机会，结合历史周期与当前变化，推演未来价格趋势。
• 面板价格波动周期缩短，2020年疫情加剧供需波动，但2021年有望回归上行周期。
• 面板价格由供需关系决定，随着韩厂退出与需求复苏，价格有望回升。

结论

当前面板行业处于重大拐点，供需改善推动价格回升，国内面板厂商京东方A与TCL科技有望受益于行业复苏与份额集中，成为行业盈利改善的主力。随着大尺寸化趋势和OLED技术成熟，面板行业未来增长空间较大，建议关注相关龙头企业的投资机会。