面板行业跟踪报告之三：供需状况大幅改善，面板迎来长周期拐点-20200611-光大证券-19页_1mb

报告摘要

标准化与重资产影响行业周期性：
- 面板产品高度标准化，易实现自由替换，导致行业周期性明显。
- 面板产线投资金额巨大，设备折旧和财务费用刚性，放大价格波动对利润的影响。
韩厂加速退出：
- 三星和LGD在2020年关闭韩国本土LCD产能，预计全球LCD产能将在2020年后进入稳中有降的状态。
- 韩国和中国台湾地区LCD产能合计占全球20% - 22%，供给端大幅收缩。
大陆产能扩张接近尾声：
- 大陆面板厂商如京东方、华星光电、深天马等已建成或在建多条高世代线。
- 大陆厂商市占率持续提升，2016年达到28%，位列全球第二。
大屏化趋势推动需求增长：
- 电视平均尺寸逐年增长，从2010年的34寸增至2019年的46.7寸，预计2022年达到50.4寸。
- 电视面板出货面积稳步增长，2016年至2019年年复合增速达6.83%。
价格触底与上涨预期：
- 2020年6月电视面板价格触底，预计2020年第三季度开始全面上涨。
- 2021年因经济复苏、体育赛事和韩厂产能退出，面板需求和价格有望持续增长。

产能布局：
- 京东方：武汉10.5代线（1Q20投产）为最后一条LCD产线。
- TCL科技：深圳6条大尺寸LCD产线，其中3条已投产，1条在建。
- 中电熊猫：南京和成都的产线正在寻求出售，可能被京东方、TCL华星等收购。
技术与产品：
- IGZO技术：在中电熊猫产线中采用，具有高电子迁移率、高亮度和低功耗等优势。
- 柔性OLED：京东方和TCL科技在该领域具备领先地位，未来有望受益于市场需求增长。
盈利预测：
- 京东方A：2020-2022年EPS分别为0.14 / 0.16 / 0.23元，维持“买入”评级。
- TCL科技：2020-2022年EPS分别为0.28 / 0.44 / 0.54元，维持“买入”评级。
风险分析：
- 产能利用率提升快于预期。
- 新产能扩张速度快于预期。
- 中美贸易摩擦再次加剧。
- 奥运会等体育赛事可能取消。