机构转型系列之五：消费金融，拐点何时至-20200831-兴业研究-12页_646kb

消费金融行业总结

核心内容

消费金融自2017年以来成为增长最快的金融子行业，涵盖银行消费信贷部门、持牌消费金融公司、小贷及互联网机构等多种类型。行业在资产高收益与扩张高速度的驱动下，成为金融机构应对“资产荒”的重要选择。

行业规模与增长

• 行业规模：截至2019年末，我国独立消费金融公司资产规模约4988亿元，年化增长率约35%。
• 银行表内消费贷：仅银行表内消费贷款余额（不含房贷、经营贷）约14万亿元。
• 未来空间：消费金融行业长期具备成长性，预计未来将受益于居民消费率提升、储蓄率下降、监管规范化及消费信贷覆盖率提升。

增长放缓原因

2020年以来，消费金融行业增速放缓，主要原因包括：

1. 疫情冲击：影响了部分客群及消费场景（如长租公寓、医美、教育、旅游）。
2. 监管加强：最高人民法院将民间借贷利率上限调整为4倍LPR，约15.4%，低于部分消金产品的实际利率（如信用卡约18%）。
3. 巨头入场：蚂蚁金服等互联网公司准备申请消费金融牌照，其资产规模已突破2万亿元，远超当前行业总规模。

行业属性：周期叠加成长

消费金融兼具成长性与周期性：

• 长期逻辑：消费成为经济增长新引擎，居民消费率上升、储蓄率下降，消费金融需求持续增长。
• 短期逻辑：疫情对中下收入群体冲击较大，消费金融行业进入周期底部，预计2021年一季度后逐步复苏。
• 行业特征：消费金融以“高举高打”模式运作，资产端收益高、获客成本高、不良率偏高。

风控体系

消费金融行业主要依赖数据、场景和拨备三大风控要素：

1. 数据积累：基于大数据构建风控模型，但疫情对中低端客户冲击可能影响数据可靠性。
2. 场景把控：疫情导致部分消费场景（如旅游、医美）出现系统性风险，随着疫情缓解，场景将逐步恢复。
3. 拨备计提：优质消费金融公司需提高拨备覆盖率，高于商业银行的150%标准。

行业格局：洗牌期与竞争加剧

• 巨头入场：小米、平安、蚂蚁金服等新进入者推动行业格局变化，部分传统机构面临竞争压力。
• 合作趋势：传统金融机构选择与互联网巨头合作，实现资本与技术的结合。
• 头部优势：流量数据广、负债成本低的头部机构和细分场景可靠的垂直机构将在洗牌期中胜出。

利率上限调整的影响

最高人民法院将利率上限从24%下调至15.4%，对行业产生双重影响：

1. 行业空间稳定：消费金融仍具发展潜力，尤其在“双循环”政策背景下。
2. 分配格局变化：小贷客户受损，需求向持牌机构及民间借贷转移。持牌机构需通过优化产品、降低风险溢价来承接客户。

增长拐点预测

• 行业复苏：预计2021年一季度后，消费金融行业将逐步走出周期底部。
• 投资建议：优先选择线下业务占比高、股东导流能力强、场景可靠的机构，同时对拨备覆盖率、逾期率等财务指标提出更严格要求。

行业发展趋势

• 产品创新：持牌消费金融公司需通过特殊场景风险把控和新产品供给增强竞争力。
• 技术驱动：互联网公司凭借大数据、支付场景优势，提升客户甄别能力和信用体系建设水平。
• 监管导向：未来消费金融牌照可能更多向龙头企业倾斜，行业集中度将进一步提升。

总结

消费金融行业正处于从高速增长向理性扩张的转型期，短期受疫情和监管影响，行业进入洗牌阶段；长期看，行业具备成长性，受益于居民消费结构变化和金融普惠深化。未来，具备流量优势、场景控制力、风控能力的机构将更具竞争力，行业格局有望进一步优化。