20200710-华创证券-显示面板行业深度研究报告_供需拐点已至_面板双雄王者归来_32页_3mb

显示面板行业深度研究报告总结

核心内容

• 行业现状：显示面板行业正处于供需拐点，面板价格已触底回升，韩厂（三星、LG）加速退出LCD市场，大陆面板厂商（BOE、TCL）逐渐成为行业主导力量。
• 供需格局：随着韩厂退出，大陆新增产能的释放，供需比有望显著改善，推动面板价格进入上行周期，行业盈利中枢提升。
• 趋势分析：电视大尺寸化趋势加速，对LCD产能消耗明显，同时带动面板价格上涨。IT面板需求增长亦对中型尺寸产品形成挤压。
• 投资建议：京东方和TCL科技作为国内面板龙头，预计将在未来2-3年受益于行业周期反转，ROE有望提升，给予“强推”评级。

主要观点

• 韩厂退出：三星、LG计划于2020年底全面退出LCD业务，其产能占比约31%，未来行业集中度将显著提升。
• 大陆产能提升：大陆面板厂商（如BOE、TCL、惠科等）新增产能将逐步释放，预计2020年底新增产能约370K/月，将对冲韩厂退出影响。
• 价格回升预期：2020年6月面板价格触底，三季度有望持续上涨，尤其55寸面板因供需紧张将率先涨价。
• 市场复苏：疫情冲击逐渐消退，电视和显示器市场需求回暖，国内线上销售恢复快，欧美需求亦逐步回升。
• 技术发展：miniLED和OLED技术趋于成熟，将推动行业向高附加值产品转型，BOE和TCL在OLED领域布局积极。

关键信息

• 面板价格变化：2020年6月面板价格触底回升，预计三季度继续上涨，部分尺寸价格环比提升。
• 产能变化：2020年全球LCD面板出货量同比下滑，但大尺寸化趋势下出货面积增长。
• 市场份额：2020Q1中国大陆厂商液晶电视面板出货量占比达55.4%，京东方和TCL分别排名全球第一和第二。
• 盈利预测：京东方预计2020-2022年EPS分别为0.14/0.23/0.33元，对应目标价6.9元；TCL科技预计2020-2022年EPS分别为0.27/0.37/0.38元，对应目标价8.1元。
• 行业周期：LCD行业具有周期性特征，价格波动与供需关系密切相关，2020年行业进入基本面重大拐点。

供需格局改善

• 韩厂退出：2020年底三星、LG将退出7代和8.5代线产能，合计约570K/月，对55寸产品影响最大。
• 大陆产能释放：2020年底大陆新增产能约370K/月，主要集中在8.6代和10.5代线，用于生产大尺寸产品。
• 供需比改善：2021年供需比预计降至5%-6%，行业进入供给偏紧阶段，价格有望进一步上涨。

需求端复苏

• 电视需求：国内电视需求恢复较快，线上销售增长显著，618促销效果明显。欧美需求亦逐步回暖，双十一和黑五将带动备货。
• 显示器需求：疫情推动居家办公和在线教育需求，显示器面板出货量同比增长，但受大尺寸化影响，IT面板需求增长有限。
• 大尺寸化趋势：电视平均尺寸提升，大尺寸产品（如65寸、75寸）市场占有率增长，推动面板价格上行。

面板厂商表现

• 京东方A：

  • 全球LCD面板龙头，2020Q1液晶电视面板出货量全球第一。
  • 拥有7条LCD生产线，设计产能约750K/月，其中B17线2021年一季度有望满产。
  • OLED业务逐步放量，北美大客户导入在即，未来增长可期。
  • 盈利预测显示，2020-2022年EPS分别为0.14/0.23/0.33元，目标价6.9元，首次覆盖“强推”评级。

• TCL科技：

  • 重组后聚焦显示业务，华星光电成为核心业务。
  • 2020Q1电视面板出货量全球第一，11代线即将投产，大尺寸优势增强。
  • OLED业务稳步推进，印刷OLED技术领先。
  • 盈利预测显示，2020-2022年EPS分别为0.27/0.37/0.38元，目标价8.1元，首次覆盖“强推”评级。

风险提示

• 韩厂退出时间推迟：可能影响行业供需改善速度。
• 其他厂商产能扩张：可能对大陆厂商形成竞争压力。
• 需求不及预期：疫情对市场需求的冲击可能持续。
• 新技术发展过快：可能导致LCD市场进一步下滑。

行业数据概览

• 股票家数：75家，占比1.93%。
• 总市值：10,852.38亿元，占比1.33%。
• 流通市值：8,839.29亿元，占比1.48%。
• 行业估值：2020年综合PE和PB估值，给予30X估值，目标价6.9元（京东方）和8.1元（TCL科技）。

投资逻辑

• 供需反转：韩厂退出和大陆新增产能形成供需改善，推动面板价格回升。
• 需求驱动：电视大尺寸化趋势和疫情后需求复苏，共同支撑面板价格上涨。
• 盈利提升：随着价格回升和产能优化，行业ROE中枢提升，龙头厂商受益显著。
• 技术升级：OLED和miniLED技术逐渐成熟，推动行业向高附加值产品转型。

报告亮点

• 供需分析：详细分析供给侧变化和需求侧驱动因素，推演行业周期和价格趋势。
• 历史复盘：回顾上一轮面板涨价周期，分析股价与业绩变化关系。
• 投资建议：基于行业周期和公司基本面，推荐京东方和TCL科技，给予“强推”评级。

结论

显示面板行业正处于基本面重大拐点，供需格局改善和价格回升预期增强。京东方和TCL科技作为国内龙头，有望在全球LCD市场中占据更大份额，盈利中枢提升，建议投资者关注其未来表现。