20180829-东兴证券-盘江股份-600395.SH-财报点评_西南煤企龙头_未来高成长可期_5页_791kb

报告摘要

西南煤企龙头未来高成长可期 - 盘江股份（600395）财报点评总结

核心内容

盘江股份（600395）在2018年半年度财报中展现出稳步增长的业绩表现，其煤炭板块产销上涨推动了公司整体盈利能力的提升。公司作为贵州省唯一的煤炭上市公司，具备显著的区域优势，并且拥有多个在建项目，未来产能释放可期。此外，公司实控人计划进行资产整合，可能带来业绩进一步改善。

主要观点

1. 业绩表现

2018年上半年，公司实现营业收入29.53亿元，同比增长1.59%。
归属于上市公司股东的净利润为5.28亿元，同比增长14.46%。
基本每股收益为0.32元，同比增长14.75%。

2. 煤炭产销情况

煤炭板块销售收入28.3亿元，同比增长1.24%。
原煤产量410.48万吨，同比增长3.62%。
商品煤产量322.49万吨，同比减少2.04%。
商品煤销量357.41万吨，同比增长2.44%，其中精煤销量增长4.9%。
综合煤炭售价792元/吨，同比下降1.17%。
单位煤炭销售成本523元/吨，同比下降0.88%。

3. 在建项目与产能释放

公司目前拥有三个在建项目：金佳矿、恒普基建项目、马依基建项目，合计产能1590万吨/年。
金佳矿（90万吨/年）预计2019年初投产。
马依基建项目设计总规模1080万吨/年，分两期建设，一期480万吨/年（2018年下半年开工），二期600万吨/年（2020年7月投产）。
恒普基建项目设计总规模420万吨/年，其中发耳二矿一期（90万吨/年）已获批准，预计2020年7月投产。

4. 区域优势与煤价

西南地区煤炭资源禀赋较差，开采成本高、安全系数低，是去产能重点区域。
由于供需缺口扩大和运输成本高，西南地区煤价远高于全国平均水平。
公司作为贵州省唯一煤炭上市公司，区位优势显著，有望受益于区域煤价高企。

5. 资产整合与重组

实控人“盘江资本”拟更名为“盘江煤电集团”，推动煤炭和电力产业协调发展。
重组计划包括将六枝工矿债转股后省国资委所持股权划转至盘江煤电集团、将贵州水矿集团委托盘江煤电管理，以及待水矿集团债转股后将省国资委所持股权划转至盘江煤电集团。
资产注入可期，有望提升公司资产质量和盈利能力。

6. 盈利预测与投资评级

预计2018-2020年营业收入分别为64.44亿元、68.85亿元和73.1亿元。
归母净利润分别为9.41亿元、10.41亿元和11.42亿元。
EPS分别为0.57元、0.63元和0.69元，对应PE分别为10X、9X和8X。
首次给予“推荐”评级。

关键财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	39.14	60.81	64.44	68.85	73.10
归母净利润（亿元）	1.96	8.66	9.29	10.29	11.30
EPS（元）	0.12	0.53	0.57	0.63	0.69
毛利率（%）	23.48	35.65	35.40	35.30	35.30
净利率（%）	5.01	14.24	14.42	14.94	15.46
资产负债率（%）	44%	45%	40%	38%	36%
P/E	48.47	10.79	10.06	9.10	8.29
P/B	1.54	1.47	1.39	1.29	1.19
EV/EBITDA	7.88	4.73	6.49	5.79	5.15

风险提示

煤价大幅下跌：若煤炭价格持续下滑，将对公司的盈利能力造成压力。
宏观经济下滑：整体经济环境恶化可能影响煤炭需求。
在建矿井投产进度不及预期：若项目推进受阻，可能影响产能释放和业绩增长。

总结

盘江股份在2018年上半年表现出良好的业绩增长态势，受益于煤炭产销小幅上升和煤价高企的区域优势。公司拥有多个在建项目，未来产能有望逐步释放，推动业绩持续增长。实控人计划进行资产整合，可能进一步增强公司竞争力。分析师首次给予“推荐”评级，预计未来三年公司盈利能力和估值水平将稳步提升，但需关注煤价波动和项目推进风险。

展开完整摘要