深度报告-20230118-浙商证券-唯捷创芯-688153.SH-唯捷创芯深度报告_从PA龙头到5G高集成射频模组_15页_2mb

报告摘要

唯捷创芯深度报告总结

核心内容

唯捷创芯（688153）是一家专注于射频功率放大器（PA）模组及射频前端芯片研发、设计与销售的国产龙头企业。公司依托在4G时代的市场基础和供应链体系，正加速向5G高集成度射频模组领域迈进，有望实现高端5G模组的国产化突破。

主要观点

公司作为国产射频前端IC企业之一，深耕PA领域多年，在4G PA模组市场出货量位居全国第一。
随着5G手机出货量增长，射频前端对PA模组提出了更高要求，公司具备高集成度模组设计能力，有望在L-PAMiD等高端产品实现国产替代。
2023年智能手机市场预期见底复苏，公司新品放量弹性有望被放大，业绩持续向好。
公司研发投入力度高于同业，为产品升级和市场拓展提供技术支撑。
高集成度产品毛利率提升显著，将推动公司长期增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	同比变动	归母净利润	同比变动	每股收益（元）	P/E
2022E	26.19	-25.34%	0.87	227.62%	0.21	233.72
2023E	34.81	+32.89%	4.28	389.70%	1.05	47.73
2024E	50.09	+43.90%	8.24	92.73%	2.02	24.76

市场与技术

5G手机加速出货，推动射频前端技术升级，PA模组需求显著提升。
5G终端中PA模组数量由4G的5-7个增加至9-13个，单机价值量由3.25美元提升至7.5美元以上。
公司具备高集成度模组设计能力，有望在L-PAMiD等产品实现国产替代。
射频前端市场仍由美日厂商主导，但国产厂商正快速崛起。

研发与生产

公司研发投入占比高于海内外友商，2022年前三季度研发费用占营收比例为14.37%-26.15%。
L-PAMiD模组已进入小规模试产阶段，预计2023年将实现大规模量产。
公司采用Fabless模式，上游晶圆及封测环节由外部供应商完成，存在供应链安全风险。

投资建议

投资评级：买入（首次）
催化因素：全球智能手机出货量优于预期、公司高端产品量产节奏优于预期等。

风险提示

消费电子终端市场需求恢复不及预期。
新产品研发进度不及预期。
供应链潜在安全风险。

股票信息

收盘价：￥49.94
总市值（百万元）：20,406.45
总股本（百万股）：408.62

股票走势图

投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间。
中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至+10%之间。
减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级

看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%。
中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%至+10%之间。
看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

可比公司估值

公司名称	2022E PE	2023E PE	2024E PE
卓胜微	53.21	41.98	33.79
韦尔股份	28.39	21.02	16.90
思瑞浦	82.66	47.85	34.46
唯捷创芯-U	233.72	47.73	24.76

主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	93.80%	-25.35%	32.89%	43.90%
归母净利润增长率	11.98%	227.62%	389.70%	92.73%
毛利率	27.76%	29.02%	30.21%	34.23%
净利率	-1.95%	3.33%	12.28%	16.45%
ROE	-8.25%	3.53%	10.54%	17.60%
ROIC	-5.18%	1.79%	8.79%	14.75%
资产负债率	46.12%	17.88%	19.31%	20.45%
P/E	-298.27	233.72	47.73	24.76

总结

唯捷创芯凭借在4G PA模组的领先优势，正积极布局5G高集成度射频模组市场。随着智能手机市场复苏和高集成度产品量产在即，公司有望实现业绩的显著增长。尽管面临消费电子市场需求恢复不及预期、新产品研发进度和供应链安全等风险，但其技术实力和市场地位使其具备较强的抗风险能力。公司被首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年将实现营收和利润的快速增长，毛利率也将持续提升。

展开完整摘要