20131222-光大证券-国际经济周报_美国Q3实际GDP增长强劲_美联储启动QE缩减策略_12页_2mb

美国Q3实际GDP增长强劲，美联储启动QE缩减策略

核心内容

美国在2013年第三季度表现出强劲的经济增长，实际GDP环比折年率增长4.1%，高于市场预期，为2011年Q4以来最高增速。主要驱动力包括居民消费支出的显著增加以及库存投资的贡献。与此同时，美联储于12月17-18日宣布启动量化宽松（QE）缩减策略，每月削减100亿美元购债规模，从850亿美元降至750亿美元，其中MBS减少50亿美元，国债减少50亿美元。

主要观点

• 美国经济复苏强劲：Q3实际GDP增长4.1%，居民消费支出贡献提升至1.36%，显示经济复苏更加均衡，居民消费和企业投资均有所增长。
• QE缩减策略启动：美联储在12月启动QE缩减，为未来政策调整预留时间，避免市场因过晚退出而受到冲击。
• 加息条件明确：美联储重申将在失业率降至6.5%时才考虑加息，这有助于缓解市场对紧缩政策的担忧。
• 美股表现积极：QE缩减后，美股出现明显上扬，显示市场对美联储政策的接受度较高，且紧缩对股市影响较小。
• 新兴市场面临压力：由于美国经济周期与新兴市场脱钩，QE缩减将引发资金流出和货币贬值，对新兴市场资产价格造成冲击。
• 欧元区经济温和复苏：11月CPI同比小幅回升至0.9%，减轻了欧央行短期内再次降息的压力，但整体通胀仍低于目标。
• 日本经济持续复苏：在安倍经济学的推动下，日本制造业信心达到六年新高，且央行维持宽松政策直至实现2%通胀目标。

关键信息

美国经济数据亮点

• 实际GDP增长：Q3实际GDP环比折年率增长4.1%，主要得益于居民消费支出（+1.36%）、库存投资（+1.67%）和固定资产投资（+0.89%）。
• 工业产出：11月工业产出环比增长1.1%，为近一年最高，主要由天气严寒带动公用事业需求增长。
• 房地产市场：11月新屋开工环比增长22.7%，至109.1万户，为2008年2月以来最高水平。
• 就业市场：11月首次申请失业金人数为37.9万人，略高于预期，但因节假日因素，不能准确反映就业状况。
• 物价数据：11月CPI同比上涨1.2%，核心CPI环比增长0.2%，但整体通胀仍温和。

美联储政策影响

• QE缩减：自2014年1月起，每月缩减100亿美元购债规模，至750亿美元。
• 加息门槛：失业率需降至6.5%才会考虑加息，且未来QE退出进程仍依赖于经济数据。
• 市场反应：QE缩减后，美股上涨，但新兴市场可能面临资金流出和货币贬值压力。

欧元区与日本经济动向

• 欧元区CPI：11月CPI同比上涨0.9%，略高于预期，但仍未达2%目标。
• 日本通胀目标：日本央行表示将继续宽松政策直至实现2%通胀目标，且不会大幅改变购债速度。

下周重要数据及事件

• 美国：
  • 12月23日：芝加哥联储全美活动指数、个人收入、个人开支、PCE平减指数同比、核心PCE同比、密歇根大学消费者信心指数。
  • 12月24日：MBA抵押贷款申请指数、耐用品订单、住宅价格指数月环比、新建住宅销售、里士满联储制造业指数。
  • 12月26日：首次失业人数、工业产值同比、零售额同比、劳工现金收入同比、汽车生产同比。
• 日本：
  • 12月24日：日本央行月度经济报告。
  • 12月26日：企业服务价格指数同比、Markit/JMMA制造业采购经理指数、新宅开工同比、建筑订单同比、小型企业信心。

金融市场与流动性

• 美元指数：当前为80.8，较一周前上涨0.71%。
• 汇率波动：美元/人民币、欧元/美元等主要货币对均出现波动，反映市场对美联储政策的反应。
• 债券市场：美国和欧元区国债收益率、企业债与国债息差等数据均显示市场流动性状况。

大宗商品价格

• CRB指数：当前为281.37，较一周前上涨0.61%。
• 黄金：价格为1192.73，较一周前下跌3.71%。
• 原油：Brent原油上涨1.78%，WTI上涨2.18%。
• 基本金属：LME铜、铝等价格均有所波动，反映市场对全球经济预期的调整。

全球股市表现

• 标普500：当前为1809.6，PE为17.0，PB为2.6。
• 纳斯达克：当前为4058.1，PE为25.1，PB为3.7。
• 英国富时100：当前为6584.7，PE为16.2，PB为1.9。
• 德国DAX：当前为9335.7，PE为15.9，PB为1.8。
• 日本日经225：当前为15870.4，PE为22.9，PB为1.7。

未来经济数据与事件

• 美国：
  • 12月23日：芝加哥联储全美活动指数、个人收入、个人开支、PCE平减指数同比、核心PCE同比、密歇根大学消费者信心指数。
  • 12月24日：MBA抵押贷款申请指数、耐用品订单、住宅价格指数月环比、新建住宅销售、里士满联储制造业指数。
  • 12月26日：首次失业人数、工业产值同比、零售额同比、劳工现金收入同比、汽车生产同比。
• 欧元区：
  • 12月20日：消费者信心指数。
• 日本：
  • 12月24日：日本央行月度经济报告。
  • 12月26日：企业服务价格指数同比、Markit/JMMA制造业采购经理指数、新宅开工同比、建筑订单同比、小型企业信心。

分析师声明

本报告由光大证券研究所编写，基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。分析师的观点基于个人判断，可能与公司其他部门或人员的观点不同。

分析师介绍

• 徐高：光大证券首席宏观分析师，曾任职于瑞银证券、世界银行、国际货币基金组织等机构。
• 崔嵘：光大证券研究所国际宏观经济研究员，曾就职于国信证券经济研究所。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要信息或存在重大不确定性。

分析与估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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