20140112-光大证券-国际经济周报_天气因素导致非农就业远低预期_缩减QE节奏料保持不变_15页_2mb

天气因素导致非农就业远低预期，缩减QE节奏料保持不变

核心内容

本周美国12月非农就业数据为7.4万人，远低于市场预期的19.7万人，创2011年1月以来最低增幅。同时，12月劳动参与率降至1978年以来的最低水平62.8%，失业率从7%大幅下降至6.7%，接近美联储设定的6.5%失业率门槛。异常严寒天气是导致就业数据偏低的主要原因，影响了27.3万人就业。但11月新增非农就业人数上修至24.1万人，显示就业市场整体仍呈改善趋势。

主要观点

1. 非农数据波动对市场预期的影响

   • 12月非农就业数据远低于预期，与ADP私营就业、首次申请失业金人数和PMI分项就业数据形成反差，引发美债收益率和美元指数大幅波动。
   • 10年期美债收益率下跌超过10个基点至2.86%，创2011年9月以来最大跌幅。
   • 美元指数下跌0.45%，显示市场对美联储紧缩预期有所回落。

2. 美联储QE缩减节奏不会改变

   • 尽管12月非农数据低于预期，但整体就业市场仍显示温和复苏趋势。
   • 失业率的下降是劳动参与率下降的结果，而非就业市场显著改善，因此不会改变美联储维持低利率的前瞻指引。
   • 美联储仍预计在1月28-29日会议中宣布再缩减100亿美元QE。

3. 就业市场结构性问题

   • 就业市场面临结构性挑战，居民收入和消费水平长期改善有限。
   • 房地产市场复苏更多是供给面因素，而非需求面。

4. 耶伦的鸽派立场

   • 耶伦主张通过货币刺激政策促进就业，因此缩减QE是一个谨慎且循序渐进的过程。
   • 当前收入增长和通胀水平均不及预期，降低了快速缩减QE的必要性。

关键信息

• 12月非农就业数据：7.4万人，低于预期。
• 劳动参与率：62.8%，创1978年以来最低。
• 失业率：6.7%，接近美联储目标。
• 建筑业就业降幅：1.6万，为2012年5月以来最大降幅。
• 11月非农就业数据：上修至24.1万人。
• 美联储预期：1月28-29日会议宣布缩减100亿美元QE。
• 美债收益率：10年期收益率下跌至2.86%。
• 美元指数：下跌0.45%。
• 欧元区11月零售销售：同比增长1.6%，创2010年11月以来最高增速。
• 欧元区通胀：12月CPI同比增长0.8%，远低于2%目标。
• 欧央行政策：维持基准利率不变，强化前瞻指引，预计在2014年10月银行业资产评估结果公布后可能采取进一步宽松措施。

未来关注重点

• 美国：1月14日零售销售、进口价格指数、净TIC流量；1月16日CPI、首次失业人数；1月17日新宅开工指数、建筑许可。
• 欧元区：1月16日CPI同比、建筑产值同比；1月17日工业产值、机器订单同比。
• 日本：1月14日银行贷款、国际收支经常项目余额；1月15日货币存量M2和M3同比；1月16日国内企业物价指数月环比。

金融市场状况

• 美债收益率：10年期收益率下跌至2.86%。
• 美元指数：下跌0.45%，至80.9。
• 主要货币汇率：美元/人民币下跌0.02%，欧元/美元上涨0.21%，美元/日元下跌0.10%。
• 大宗商品价格：CRB指数下跌1.53%，黄金价格下跌0.01%，原油价格下跌0.09%。

全球股市表现

• 标普500：最新数值1838.1，PE 17.3。
• 纳斯达克：最新数值4156.2，PE 26.2。
• 英国富时100：最新数值6691.3，PE 16.5。
• 德国DAX：最新数值9421.6，PE 16.0。
• 法国CAC：最新数值4225.1，PE 18.1。
• 日经225：最新数值15912.1，PE 22.9。
• 中国沪深300：最新数值2200.6，PE 10.5。

总结

尽管12月非农就业数据远低于预期，但整体就业市场仍显示温和复苏趋势，美联储的QE缩减节奏预计保持不变。天气因素是主要影响，但市场对就业改善的信心依然存在。同时，欧元区经济复苏主要依赖出口，内需疲软，而日本央行则面临经济下行风险，可能采取进一步宽松措施。未来市场需关注美国零售销售、CPI及欧元区经济报告等关键数据。