20181220-财富证券-基础化工行业定期策略_盈利下行警惕周期风险_估值低位关注成长板块_29页_1mb

基础化工行业定期策略总结

核心内容概览

2018年基础化工行业整体表现疲软，中信基础化工指数下跌33.56%，跑输上证综指9.70个百分点，但行业盈利表现亮眼，前三季度实现营业收入10018.25亿元，同比增长12.39%，归母净利润840.62亿元，同比增长30.39%，创2010年以来新高。然而，随着Q3需求端疲软和供给端扩张逐步活跃，行业景气度开始回落，盈利增长压力增大。2019年，行业估值处于历史低位，但需求端受宏观经济影响较大，需警惕周期性风险。因此，建议关注估值较低且具备成长性的细分板块，如农化和新材料板块。

主要观点

• 行业景气度与估值：基础化工行业2018年整体景气度较高，但Q3业绩高点回落，估值处于历史低位。
• 供给端：在建工程增速由负转正，表明行业产能扩张活动开始活跃。
• 需求端：受房地产、汽车等下游行业增速放缓和国际贸易摩擦影响，整体需求承压。
• 投资策略：建议关注农化和新材料板块，因其受宏观经济影响较小，且具备国产替代空间和政策扶持。
• 重点标的：扬农化工、利民股份、国光股份、飞凯材料、再升科技、国恩股份、国瓷材料、金禾实业、玲珑轮胎、龙蟒佰利。

关键信息

2018年行业回顾

• 市场表现：中信基础化工指数下跌33.56%，排名靠后。
• 业绩情况：前三季度营收和净利润均创新高，但Q3业绩回落，行业景气度见顶。
• 现金流：经营性现金流改善，资产负债率下降。
• 估值情况：市盈率和市净率均处于历史低位，PEG在0.71-0.83之间。

2019年行业展望

• 供给端：产能扩张逐步开启，行业景气度维持高位但增长压力加大。
• 需求端：房地产、汽车等下游需求疲软，但农化需求相对稳定。
• 行业评级：维持“同步大市”评级，建议关注农化和新材料板块。

细分子行业推荐

农化板块

• 需求端：受宏观经济影响较小，农产品价格底部回升。
• 出口情况：农药出口价格同比上涨24%，出口金额增长15.96%。
• 行业整合：国内农药企业集中度提升，环保政策推动产能集中。

新材料板块

• 政策扶持：多部委出台政策推动新材料产业发展。
• 半导体材料：国产替代进程加快，部分产品已实现中大批量供货。
• 屏幕显示材料：液晶面板转移至国内，混晶国产化率提升。
• 蜂窝陶瓷：受益于国六标准，市场需求快速增长。

重点标的推荐

风险提示

• 经济增速放缓：可能导致下游需求下滑。
• 环保政策放松：可能引发供给增加。
• 贸易战影响：可能导致出口不及预期。

图表目录

• 图1：2018年指数涨跌幅比较
• 图2：2018年各个中信一级子行业涨跌幅情况
• 图3：基础化工三级子板块涨跌幅
• 图4：前三季度化工行业营业收入情况
• 图5：前三季度化工行业归母净利润情况
• 图6：基础化工行业单季度营业收入及同比增速
• 图7：基础化工行业单季度归母净利润及同比增速
• 图8：基础化工行业现金及等价物增加额/营业收入
• 图9：基础化工行业资产负债率
• 图10：基础化工板块在建工程及增速
• 图11：基础化工板块固定资产及增速
• 图12：行业市盈率对比
• 图13：行业市净率对比
• 图14：基础化工行业历史估值PE情况
• 图15：基础化工行业历史估值PB情况
• 图16：基础化工三级子行业PE情况
• 图17：基础化工三级子行业PB情况
• 图18：化学原料及制品固定资产投资额累计增长率
• 图19：化学原料及化学制品制造业PPI当月同比
• 图20：房地投资完成额、商品房销售额增速
• 图21：汽车产销量累计增速
• 图22：布和纱的产量累计同比增速
• 图23：农作物播种面积及农产品生产价格指数
• 图24：全球主要国家种植面积
• 图25：主要农产品价格情况
• 图26：农药出口数量及同比增速
• 图27：农药出口金额及同比增速
• 图28：我国农药出口价格及同比增速
• 图29：中国新材料产业整体规模及增速
• 图30：中国新材料产业结构
• 图31：全球半导体材料销售规模及增速
• 图32：我国半导体材料销售规模及增速
• 图33：我国半导体材料销售额占全球比重
• 图34：全球半导体市场区域结构
• 图35：全球晶圆制造材料产品结构
• 图36：全球封装材料产品结构
• 图37：我国液晶显示器产量及增速
• 图38：屏幕显示材料产业链
• 图39：纯碱价格走势
• 图40：PVC价格走势
• 图41：复合肥价格走势
• 图42：磷肥价格走势
• 图43：氮肥价格走势
• 图44：钾肥价格走势
• 图45：草甘膦价格走势
• 图46：钛白粉价格走势
• 图47：聚碳酸酯价格走势
• 图48：乙二醇价格走势
• 图49：橡胶助剂价格走势
• 图50：炭黑价格走势

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

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