深度报告-20210609-中国银河-化工行业2021年中期策略报告_需求引领景气_布局成长_把握周期_31页_1mb
报告摘要
化工行业2021年中期策略报告总结
核心内容
2021年中期，化工行业整体呈现需求向好、景气复苏的态势，主要化工产品价格和价差实现同比、环比普涨，行业盈利能力显著提升。尽管4月以来部分产品价格涨幅放缓，但整体仍保持高位，行业趋于理性。预计2021年大部分产品价格/价差将同比2020年有显著上涨，部分甚至高于2019年水平，未来将呈现结构性行情。
主要观点
- 需求引领行业景气：化工下游产业如地产、汽车、家电、纺服等景气复苏，带动化工品需求改善，行业盈利提升。
- 政策推动绿色转型：在“双碳”目标下，政策加码将催生新一轮供给侧改革，推动石油化工、煤化工等高碳排放行业向绿色、高质量发展转型。
- 布局成长与把握周期：非石油路线业务扩张的龙头企业具备显著成本优势，未来成长性可期；同时，油服、石油加工、化纤等子行业迎来业绩复苏，氟化工子行业处在周期底部，有望底部回升。
关键信息
一、需求向好引领行业景气
- 经济复苏带动化工需求：我国经济复苏态势良好，1-4月主要化工产品产量和需求均大幅好转，超过2019年同期水平。
- 下游行业景气复苏：地产竣工面积、汽车产销量、家电产量等均实现同比大幅增长，纺织服装业逐步回暖，带动化纤产业链景气上行。
- 化工产品价格与价差上涨：21Q1主要化工产品价格和价差同比、环比普涨，其中涨幅较大的产品包括PVC糊树脂、维生素C、醋酸等。
二、“双碳”目标下政策加码
- 化工行业碳排放有限但强度突出：化工行业碳排放约占全行业6%，但煤化工、石油化工等细分领域碳排放强度远高于水泥、钢铁。
- 推动绿色高质量发展：未来将严格限制高碳排放项目，淘汰落后产能，提升行业集中度。
- 碳交易机制逐步完善：预计2021年6月底前全国碳排放权交易市场将上线，煤化工等高排放行业成本优势或将收窄。
三、布局成长
- 非石油路线成本优势显著：随着油价回升，乙烷和煤路线具备更显著的成本优势，推动行业高成长。
- 重点推荐企业：
- 钾肥行业前景良好：全球钾肥产能集中在加拿大、白俄罗斯、俄罗斯等国家，我国对外依存度高，但未来需求增长将带来投资机会。
四、把握周期
- 油服、石油加工、化纤迎来业绩复苏：油价回暖带动油服行业景气，石油加工行业将实现由负转正，化纤产业链受益于纺服行业复苏。
- 氟化工子行业底部回升：三代制冷剂替代二代制冷剂成为主流，扩能周期结束，行业有望底部回升。
投资建议
- 关注结构性行情：成长性与周期改善是投资主线，非石油路线优质产能和行业龙头成长性突出。
- 重点推荐标的：
风险提示
- 原料价格大幅波动
- 下游需求不及预期
- 主营产品价格/价差下降
- 项目达产不及预期
行业表现催化剂
- 下游需求持续向好
- 优质产能扩张项目如期达产
- 国家安全环保督察及供给侧改革深化
主要风险因素
- 原料价格波动
- 下游需求疲软
- 产品价格下跌
- 项目达产不及预期
行业发展展望
- 结构性调整：行业将向绿色、高质量方向发展，提升集中度。
- 产能控制：部分行业将控制产能总量，推动行业合理开工率。
- 绿色转型：鼓励企业通过资本运作、兼并重组等方式优化产业结构，推动新材料发展，补齐产业链短板。
行业数据亮点
- 2021年1-4月，主要化工产品产量和需求大多超过2019年同期水平。
- 炼油、化肥、纯碱等行业淘汰落后产能，推动行业集中度提升。
- 化工行业归母净利率、毛利率、净利率、净资产收益率均显著提升，显示行业盈利能力增强。
重点推荐标的（2021年6月9日）
| 股票代码 | 股票名称 | 股价（元） | EPS(元) | PE(X) |
|---|---|---|---|---|
| 002648.SZ | 卫星石化 | 35.18 | 0.97 | 36 |
| 600426.SH | 华鲁恒升 | 33.88 | 0.85 | 40 |
| 600989.SH | 宝丰能源 | 14.18 | 0.63 | 22 |
| 002809.SZ | 红墙股份 | 10.34 | 0.69 | 15 |
| 601857.SH | 中国石油 | 4.89 | 0.10 | 47 |
结论
化工行业在2021年中期表现出强劲的景气复苏态势，未来将呈现结构性行情。随着“双碳”目标的推进，行业将向绿色、高质量方向发展，非石油路线及行业龙头将受益于成本优势和成长潜力，油服、石油加工、化纤等子行业也将迎来业绩周期改善。建议投资者关注成长性和周期改善的双重投资机会，同时注意政策和市场风险。
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