2018-基础化工行业定期策略_盈利下行警惕周期风险_估值低位关注成长板块_29页-2mb
报告摘要
基础化工行业定期策略总结
核心内容
2018年基础化工行业整体表现不佳，中信基础化工指数下跌33.56%，跑输上证综指9.70个百分点，但行业业绩表现强劲，前三季度实现营业收入10018.25亿元，同比增长12.39%，归母净利润840.62亿元，同比增长30.39%，创2010年以来新高。行业估值处于历史低位，市盈率中位数为24.66倍，市净率中位数为2.02倍，分别位于历史估值最低的16.06%和12.12%。2019年行业面临需求端承压和供给端扩张带来的挑战，建议关注农化板块和新材料板块。
主要观点
- 行业表现：2018年行业整体下跌，但业绩表现良好，行业景气度仍较高。
- 估值水平：行业估值处于历史低位，具备较强的投资吸引力。
- 供需变化：供给端扩张开始活跃，但下游需求端受宏观经济和国际贸易摩擦影响，整体承压。
- 投资策略：建议关注农化板块和新材料板块，尤其是估值较低、行业格局向好的公司。
关键信息
2018年回顾
- 市场表现：中信基础化工板块下跌33.56%，排名靠后。
- 业绩情况：前三季度营收和净利润创历史新高，但Q3业绩回落。
- 现金流改善：经营活动净现金流占比提升，资产负债率下降。
- 产能扩张：在建工程增速由负转正，产能扩张活动逐步开启。
2019年展望
- 供给端：产能扩张活动活跃，预计未来几年行业增长压力较大。
- 需求端：受宏观经济和国际贸易摩擦影响，整体需求承压。
- 行业评级：维持“同步大市”评级，估值处于低位，具备投资吸引力。
细分子行业推荐
农化板块
- 需求端：受宏观经济影响较小，农产品价格底部抬升。
- 出口增长：2018年农药出口价格同比上涨24.44%，出口金额增长15.96%。
- 行业集中度：国内农药企业集中度逐步提升，环保政策推动产能集中。
新材料板块
- 政策扶持：国家出台多项政策支持新材料行业发展。
- 国产替代：半导体材料、屏幕显示材料、蜂窝陶瓷等迎来国产替代机遇。
- 增长潜力：新材料行业整体规模及增速显著，预计2025年将达到10万亿元。
重点标的推荐
| 公司名称 | 2018年营收（亿元） | 2018年归母净利润（亿元） | 2019年预计营收（亿元） | 2019年预计归母净利润（亿元） | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|
| 扬农化工 | 43.45 | 7.86 | 58.45 | 10.53 | 推荐 |
| 利民股份 | 23.41 | 1.50 | 15.51 | 2.05 | 推荐 |
| 国光股份 | 8.51 | 2.10 | 10.05 | 2.60 | 推荐 |
| 飞凯材料 | 11.00 | 2.55 | 14.36 | 3.40 | 推荐 |
| 国瓷材料 | 8.35 | 1.21 | 19.50 | 4.90 | 谨慎推荐 |
| 再升科技 | 11.30 | 1.73 | 16.20 | 2.45 | 推荐 |
| 国恩股份 | 23.41 | 2.02 | 33.77 | 3.01 | 谨慎推荐 |
| 金禾实业 | 46.14 | 10.30 | 51.68 | 11.66 | 谨慎推荐 |
| 玲珑轮胎 | 110.45 | 8.84 | 151.71 | 12.18 | 推荐 |
| 龙蟒佰利 | 80.25 | 19.70 | 110.78 | 26.06 | 谨慎推荐 |
风险提示
- 宏观经济下行：可能影响下游需求。
- 环保政策放松：可能导致行业供给增加。
- 贸易战加剧：可能影响出口表现。
图表目录
- 图1：2018年指数涨跌幅比较
- 图2：2018年各个中信一级子行业涨跌幅情况
- 图3：基础化工三级子板块涨跌幅
- 图4：前三季度化工行业营业收入情况
- 图5：前三季度化工行业归母净利润情况
- 图6：基础化工行业单季度营业收入及同比增速
- 图7：基础化工行业单季度归母净利润及同比增速
- 图8：基础化工行业现金及等价物增加额/营业收入
- 图9：基础化工行业资产负债率
- 图10：基础化工板块在建工程及增速
- 图11：基础化工板块固定资产及增速
- 图12：行业市盈率（TTM，中值）对比
- 图13：行业市净率（中值）对比
- 图14：基础化工行业历史估值PE（TTM，中值）情况
- 图15：基础化工行业历史估值PB（中值）情况
- 图16：基础化工三级子行业PE（TTM，中值）情况
- 图17：基础化工三级子行业PB（中值）情况
- 图18：化学原料及制品固定资产投资额累计增长率
- 图19：化学原料及化学制品制造业PPI当月同比
- 图20：近年我国房地投资完成额、商品房销售额增速
- 图21：近年我国汽车产销量累计增速
- 图22：近年国内布和纱的产量累计同比增速
- 图23：近年我国农作物播种面积及农产品生产价格指数
- 图24：全球主要国家种植面积
- 图25：主要农产品价格情况
- 图26：农药出口数量及同比增速
- 图27：农药出口金额及同比增速
- 图28：我国农药出口价格及同比增速
- 图29：中国新材料产业整体规模及增速
- 图30：中国新材料产业结构
- 图31：全球半导体材料销售规模及增速
- 图32：我国半导体材料销售规模及增速
- 图33：我国半导体材料销售额占全球比重
- 图34：2017年全球半导体市场区域结构情况
- 图35：全球晶圆制造材料产品结构
- 图36：全球封装材料产品结构
- 图37：2010年-2017年我国液晶显示器产量及增速
- 图38：屏幕显示材料产业链
- 图39：纯碱价格走势
- 图40：PVC价格走势
- 图41：复合肥价格走势
- 图42：磷肥价格走势
- 图43：氮肥价格走势
- 图44：钾肥价格走势
- 图45：草甘膦价格走势
- 图46：钛白粉价格走势
- 图47：聚碳酸酯价格走势
- 图48：乙二醇价格走势
- 图49：橡胶助剂价格走势
- 图50：炭黑价格走势
投资评级系统说明
- 股票投资评级：推荐（收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）。
- 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%）。
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