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锂产业链上下游一体化发展，成就锂业龙头

核心内容概览

赣锋锂业作为国内领先的锂产品生产商，近年来通过产业链上下游一体化战略，实现了从锂资源提取到锂化合物深加工、金属锂生产、锂电池制造及锂回收的全链条布局。该策略不仅增强了公司的市场竞争力，还提升了其抗风险能力，为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点与关键信息

1. 全产业链布局

• 上游资源：通过收购锂矿、盐湖资源等，公司保障了深加工锂产品的原料供应，如爱尔兰Avalonia锂辉石矿、阿根廷Mariana卤水矿、澳大利亚RIM锂辉石矿等。
• 中游加工：公司持续扩大锂盐加工产能，包括2.3万吨碳酸锂、1.2万吨氢氧化锂、1500吨金属锂、500吨丁基锂、1500吨氟化锂等，预计2018年底锂盐加工产能将超8万吨。
• 下游应用：公司布局新能源汽车电池、3C产品电池及固态电池等，以实现新能源领域的产业布局。2015年收购深圳美拜，2017年设立浙江锋锂，进入固态电池研发领域。
• 锂回收：公司通过设立赣锋再生锂、赣锋循环科技等子公司，布局锂电池回收，形成闭环产业链，提升资源循环利用率。

2. 锂供需分析

• 2018年供需：根据CRU数据，2018年全球锂盐需求约29.6万吨，供应约30.3万吨，供需过剩7000吨，仅占总供应量的2.3%，处于紧平衡状态。
• 未来需求：预计到2020年，全球锂盐需求将增长至40.8万吨，其中动力电池需求占比最大，贡献80%的增长。

3. 业绩表现与增长预期

• 2017年业绩：公司实现营业总收入43.8亿元，同比增长54.12%；归母净利润14.58亿元，同比增长213.95%。
• 未来预测：预计2017-2019年EPS分别为1.97元、3.12元和3.93元，对应P/E分别为41倍、26倍和20倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

4. 股权激励计划

• 公司实施股权激励，2017-2020年净利润目标分别为11.85亿、20.39亿、26.55亿和31.77亿元。
• 产量目标为2017-2020年分别不低于3.5万吨、5万吨、7万吨和9万吨，以提升公司竞争力，夯实发展基础。

5. 技术实力

• 公司在电池级碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等关键产品领域掌握了多项核心技术，如真空低温蒸馏提纯工艺、直接从卤水提取电池级碳酸锂等，处于国内领先地位。

产业链布局详情

上游资源

• 锂矿资源：公司参股多个锂矿项目，包括RIM（43.1%）、江西锂业（100%）、国际锂业（18.06%）、美洲锂业（17.5%）、Pilbara（4.84%）及BLL（55%）。
• 资源类型：涵盖锂辉石矿和卤水矿，锂资源量合计约19.3百万吨LCE，具备稳定供应能力。

中游加工

• 现有产能：碳酸锂2.3万吨/年、氢氧化锂1.2万吨/年、金属锂1500吨/年、丁基锂500吨/年、氟化锂1500吨/年、锂盐加工产能近4万吨。
• 新建产能：2018年计划投产2万吨氢氧化锂生产线、1.75万吨碳酸锂生产线，以及3000-5000吨三元回收生产线，预计锂盐加工产能将超过8万吨。

下游应用

• 锂电池业务：公司通过收购深圳美拜，进入3C电池领域，并投资建设高容量锂离子动力电池项目。
• 固态电池：公司设立浙江锋锂，投资建设固态锂电池研发中试生产线，致力于推动固态电池技术商业化。
• 新能源汽车：公司投资长城华冠汽车，拓展新能源汽车产业链。

锂盐供需分析

全球锂盐供需

• 2017年供需：全球锂盐需求约22.9万吨，供应约24.2万吨，处于紧平衡状态。
• 2020年供需：预计锂盐需求将增长至40.8万吨，供应将增长至46.4万吨LCE，产能由27.9万吨LCE增加至67.1万吨LCE。

各领域需求增长

• 新能源汽车：2017年锂需求量为4.9万吨，预计2020年将达19.1万吨，主要由纯电动汽车带动。
• 3C产品：2017年锂需求量为2.8万吨，预计2020年将达3.3万吨。
• 储能需求：2017年锂需求量为0.27万吨，预计2020年将达1.28万吨。
• 工业需求：2017年锂需求量为13万吨，预计2020年将达14.2万吨。

财务指标

营收与利润

毛利率与净利率

ROE与EPS

估值指标

风险提示

• 锂价下跌风险：若锂价下跌，可能影响公司盈利能力。
• 产能释放风险：若新产能未能如期释放，可能影响业绩增长。

结论

赣锋锂业通过锂产业链上下游一体化布局，显著提升了其在锂行业的竞争力和抗风险能力。未来随着新能源汽车、储能及3C产品需求的持续增长，公司有望实现业绩持续增长，并在锂盐行业中占据领先地位。首次覆盖给予“推荐”评级。