20220830-太平洋-当升科技-300073.SZ-业绩超预期_打造高端正极综合供应商_5页

报告摘要

当升科技是一家专注于锂电正极材料研发与生产的公司，主要业务涵盖三元正极材料、锰铁锂、钠电、固态电池等高端正极材料领域。公司依托强大的技术实力和国际客户资源，近年来业绩显著增长，尤其在2022年半年度报告中表现出色，营业收入和净利润均实现大幅增长，展现出良好的发展势头。

业绩表现亮眼：2022年半年度实现营业收入91.13亿元，同比增长204.92%；归母净利润9.12亿元，同比增长104.06%；扣非归母净利润9.74亿元，同比增长234.49%。其中，Q2扣非净利润6.23亿元，同比增长253.24%，环比增长77.28%，超出市场预期。
单吨净利提升：Q2单吨净利达到3万元以上，主要得益于海外客户需求增长、高端产品导入及汇率和原材料价差带来的收益。
高端产品突破：公司成功将Ni90和Ni93产品导入欧美及国际高端电动汽车产业链，展现了在高镍三元正极材料领域的技术优势和市场认可。
海外布局加速：公司通过设立合资公司拓展海外市场，计划在芬兰建设首期年产10万吨高镍正极材料基地，同时与SK合作开发韩美市场。
产品矩阵丰富：公司7月发布新品，覆盖超高镍无钴、锰铁锂、钠电、固态材料等领域，显示出其在新能源材料领域的全面布局。
产业链协同：公司与华友钴业、中伟股份等头部前驱体厂商签订长单，增强上游资源控制能力，构建高端正极生态链。

首次评级：给予“买入”评级
盈利预测：
- 2022年：营业收入224.51亿元，同比增长171.87%；归母净利润20.14亿元，同比增长84.65%
- 2023年：营业收入282.31亿元，同比增长25.74%；归母净利润27.78亿元，同比增长37.91%
- 2024年：营业收入334.24亿元，同比增长18.39%；归母净利润32.65亿元，同比增长17.51%
每股收益 (EPS)：预计2022年为3.98元，2023年为5.49元，2024年为6.45元
市盈率 (PE)：预计2022年为20.53倍，2023年为14.89倍，2024年为12.67倍

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.21%	18.24%	16.10%	19.60%	19.40%
销售净利率	12.09%	13.21%	8.97%	9.84%	9.77%
净利润增长率	284.12%	183.45%	84.65%	37.91%	17.51%
ROE	10.10%	11.55%	17.57%	19.51%	18.65%
ROA	6.46%	7.53%	7.76%	7.79%	7.16%
ROIC	22.15%	36.11%	27.71%	18.29%	15.20%
EV/EBITDA	66.54	37.55	13.17	8.44	6.64

随着公司海外布局的深化和高端产品矩阵的完善，其在新能源材料领域的竞争力将进一步增强。预计公司全年单吨净利有望保持在2万元以上，2022-2024年业绩持续增长，具备良好的投资价值。

行业评级：
- 看好：行业回报高于市场5%以上
- 中性：行业回报介于-5%与5%之间
- 看淡：行业回报低于市场5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间