2018年农林牧渔年度策略：从美国农业巨头的诞生看中国农业的未来-20171222-长江证券-48页-2mb

农产品行业分析：从美国农业巨头的诞生看中国农业的未来

核心内容概述

本报告分析了美国农业巨头的诞生过程，并以此为参照，探讨了中国农业企业的发展路径。报告指出，技术优势和专业化程度是农业企业成长为行业龙头的关键因素。在2018年市场风格趋于价值研究的背景下，农业板块投资应聚焦于具备长期成长潜力的优质企业。重点推荐了牧原股份、温氏股份、隆平高科、生物股份和海大集团等企业，认为它们在各自领域具备成为巨头的潜力。

主要观点

1. 技术与专业化是农业企业成长的核心
   技术进步和专业化运营是农业企业实现规模化、降低成本、提升效率的关键。美国农业巨头的发展历程表明，只有具备技术优势和专业化能力的企业才能在激烈的行业竞争中脱颖而出。

2. 美国农业巨头的成长路径

   • Smithfield Foods：通过外延并购和合同养殖模式实现规模扩张，同时凭借低成本优势成为行业龙头。
   • 孟山都：利用转基因技术和“终结者技术”构建技术壁垒，从化工企业转型为种业巨头。
   • 硕腾：以强大的研发能力和全球化经营理念，成为全球动保龙头。
   • 普瑞纳：以专业化和价值链服务模式提升客户养殖效率，成长为饲料行业第二。

3. 中国农业企业的未来潜力

   • 牧原股份和温氏股份：具备成本优势，出栏规模和市场份额有望持续增长。
   • 隆平高科：全球杂交水稻优势明显，具备海外市场布局能力，有望从国内龙头成长为国际巨头。
   • 生物股份：生产工艺领先，市场化经营理念完善，业绩增长稳健。
   • 海大集团：兼具专业化和一体化优势，有望在饲料行业脱颖而出，成为行业龙头。

关键信息

养殖行业

• Smithfield Foods：通过并购和合同养殖实现快速扩张，成本优势显著。
• 中国养殖现状：2015年，中国生猪出栏量在5000头以上的养殖户占比仅0.03%，与美国相比仍有较大提升空间。
• 规模效应：大型养殖场的养殖效率和成本优势明显，能繁母猪窝产仔数、料肉比等指标均优于小型养殖场。

种业行业

• 孟山都：通过并购和转基因技术发展成为种业巨头，其研发投入占比长期高于10%。
• 技术壁垒：孟山都通过“终结者技术”和转基因技术构建了强大的技术壁垒，提升了市场占有率。
• 中国种业发展：隆平高科在杂交水稻领域具备较强竞争力，研发投入持续增加，具备成长为全球巨头的潜力。

动保行业

• 硕腾：凭借强大的研发能力和全球化经营，成为全球动保龙头。其海外市场营收占比稳定在60%左右。
• 美国动保市场：宠物疫苗市场迅速发展，推动了动保行业专业化进程。硕腾的创新性产品和全球研发网络为其提供了核心竞争力。
• 中国动保市场：随着宠物数量增加和人均收入提升，宠物疫苗市场有望实现爆发式增长。

饲料行业

• 普瑞纳：以专业化和价值链服务模式提升养殖效率，成长为饲料行业第二。
• 美国饲料行业：行业集中度高，CR8约为34%，规模效应显著。一体化模式成为主流。
• 海大集团：具备专业化和一体化双重优势，饲料销量复合增速达27.4%，资产周转率和ROE均居行业前列。

行业重点公司推荐

风险提示

1. 生猪价格大幅下跌
2. 行业规模化提升程度不达预期
3. 粮食价格的大幅下跌

结论

美国农业巨头的发展路径表明，技术优势和专业化运营是农业企业实现长期成长的关键。中国农业企业若能在这些方面取得突破，将有望在行业集中度提升的过程中脱颖而出，成为各自领域的龙头企业。