行业比较深度系列：人民币汇率波动对企业业绩的影响分析-20200922-招商证券-16页_657kb

人民币汇率波动对企业业绩的影响分析总结

核心内容

本文分析了人民币兑美元汇率波动对A股上市公司业绩的影响，指出汇率变动主要通过间接影响（收入端）、直接影响（盈利端）和融资性影响（外币负债）三种途径对上市公司利润产生影响。通过历史数据分析，人民币升值或贬值对整体A股业绩的影响相对可控，但对特定行业会产生显著影响。

主要观点

1. 汇率波动影响路径

• 间接影响：人民币贬值提升出口产品国际竞争力，增加出口额；升值则削弱出口竞争力。
• 直接影响：
  • 出口占比较高的企业，在贬值时产生汇兑收益，提升盈利。
  • 原材料进口占比较高的企业，在升值时产生汇兑收益，降低原材料成本。
• 融资性影响：外币负债占比高于外币资产的公司，在升值时产生净汇兑收益，改善财务状况。

2. 汇率波动对整体A股业绩的影响

• 2013年至2019年，汇兑损益占A股净利润的绝对值基本控制在1.5%以内，2015年除外。
• 在人民币升值年份（如2017年），汇兑损失公司数量增加，且损失金额更大。
• 在人民币贬值年份（如2015、2016、2018、2019年），汇兑收益公司数量增加，且收益金额更大。

3. 不同行业对汇率波动的敏感性

• 受益行业（人民币升值）：
  • 交通运输（航空运输）：外币负债较多，汇兑收益显著，如2017年航空运输行业汇兑收益达86.9亿元。
  • 钢铁行业：依赖进口铁矿石，人民币升值可降低原材料成本，提升盈利。
  • 化工（化学纤维）：依赖原油进口，人民币升值可降低原材料成本，带来汇兑收益。
• 受损行业（人民币升值）：
  • 产品出口型企业：如白色家电、通信设备、电机、电源设备、机械设备、电子制造等，人民币升值导致汇兑损失，降低盈利。
  • 采掘服务行业：部分公司持有较多外币资产，人民币升值将导致汇兑损失。

4. 2020年人民币升值的影响测算

• 若人民币兑美元升值3%，则：
  • 交通运输（航空运输）：可能获得汇兑收益占净利润的5.9%。
  • 钢铁行业：可能获得汇兑收益占净利润的1.1%。
  • 产品出口型行业：如白色家电、通信设备、电机等，将面临汇兑损失，占净利润比例达-1.0%至-2.9%。
  • 采掘服务行业：将面临汇兑损失，占净利润比例约-0.4%至-1.1%。

关键信息

• 人民币升值对出口型行业造成负面影响，但对依赖原材料进口或持有外币负债的行业有利。
• 汇率波动对上市公司利润的影响取决于其业务结构、外币资产/负债比例及经营策略。
• 历史数据显示，人民币升值或贬值对整体A股业绩影响有限，但对特定行业影响显著。
• 2020年人民币升值可能对部分行业带来显著的汇兑损益，需关注其对利润的影响。

行业影响分析

风险提示

• 疫情反复可能影响经济复苏节奏，进而影响汇率走势。
• 经济数据低于预期可能削弱人民币升值动力。
• 业绩超预期下滑可能与汇率波动有关。

结论与建议

• 人民币升值对出口型行业不利，而对原材料进口及外币负债行业有利。
• 投资者应关注汇率波动对相关行业利润的影响，尤其是出口型和进口型行业。
• 建议投资者根据汇率走势调整投资组合，关注受益行业，规避受损行业。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准5%以上
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准

分析师信息

• 张夏：中央财经大学国际金融硕士，哈尔滨工业大学工学学士，招商证券首席策略分析师。
• 耿睿坦：香港科技大学经济学硕士，中山大学金融学学士，招商证券策略研究员。

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