行业比较系列：人民币汇率波动对公司业绩的影响分析-20190809-招商证券-19页_1mb

深度报告总结

核心内容

本报告分析了人民币汇率波动对上市公司业绩的影响，从财务报表角度出发，探讨了汇率变动对不同行业的具体影响，并通过历史数据和行业案例进行分析和预测。报告重点讨论了人民币贬值对出口型企业、原材料进口企业以及外币负债较多的行业的不同影响。

主要观点

• 人民币汇率波动影响途径：汇率变动主要通过以下三种途径影响上市公司业绩：

  • 间接影响：出口企业受益于人民币贬值，出口产品以外币计价会下降，竞争力提高。
  • 直接影响：出口企业因应收账款外币计价而产生汇兑收益；进口企业因应付账款外币计价而产生汇兑损失。
  • 融资性影响：外币负债比例较高的企业，在人民币贬值时产生汇兑损失，升值时产生汇兑收益。

• 出口金额与汇率变动关系：

  • 人民币贬值可部分对冲出口下行压力。
  • 海外营收占比较大的行业包括电子（半导体、光学光电子）、家用电器（白电）、机械设备（其他交运设备）、国防军工（船舶制造）、纺织服装、电气设备（电机、电源设备）等。
  • 人民币贬值对这些行业带来汇兑收益，而升值则可能带来汇兑损失。

• 原材料进口行业受益于人民币升值：

  • 依赖原材料进口的行业在人民币升值时，原材料成本下降，带来汇兑收益。
  • 主要包括石油化工（原油）、钢铁（铁矿石、特钢）、化学纤维（原油）、汽车服务等。

• 外币负债较多的行业受益于人民币升值：

  • 航空运输、房地产开发、房屋建设等行业因外币负债较多，在人民币升值时产生汇兑收益。
  • 人民币贬值则对这些行业造成汇兑损失，影响其盈利能力。

关键信息

人民币汇率波动对财务报表的影响

• 2018年人民币兑美元汇率贬值5.7%，导致汇兑损益损失为56.7亿元，占净利润比例为0.15%。
• 大多数公司汇兑损益控制在1000万元以内，只有少数公司受到较大影响。
• 人民币贬值时，出口型企业受益，产生汇兑收益；升值时，进口企业受损，产生汇兑损失。

汇率波动对行业的影响测算

• 若人民币兑美元贬值3%，交通运输（航空运输）行业将承受约4.25%的净利润损失；钢铁行业约1.0%；化工（化学纤维）行业约1.78%。
• 产品出口型企业如家电（白电）、通信（通信设备）、电气设备（电机、电源设备）、机械设备（专用设备、通用机械）、建筑装饰（基础建设）等行业将受益于人民币贬值，汇兑收益占净利润比例有望达到1.5%及以上。

受汇率波动影响较大的个股

• 本文筛选出2018年汇兑损益占净利润比例达10%及以上，且海外业务收入占营业收入比例达30%及以上的公司，具体包括：
  • 西藏珠峰：有色金属行业，汇兑损益1.0亿元，海外营收占比99.9%
  • 海航科技：电子行业，汇兑损益6.5亿元，海外营收占比99.7%
  • 洲际油气：采掘行业，汇兑损益0.6亿元，海外营收占比97.4%
  • 巨星科技：机械设备行业，汇兑损益1.5亿元，海外营收占比95.5%
  • 莱宝高科：电子行业，汇兑损益0.6亿元，海外营收占比95.4%
  • 炼石航空：国防军工行业，汇兑损益0.6亿元，海外营收占比95.1%
  • 中工国际：建筑装饰行业，汇兑损益2.3亿元，海外营收占比92.8%
  • 纳思达：计算机行业，汇兑损益3.3亿元，海外营收占比92.4%
  • 海普瑞：医药生物行业，汇兑损益0.7亿元，海外营收占比90.4%
  • 通富微电：电子行业，汇兑损益0.7亿元，海外营收占比86.1%

风险提示

• 贸易摩擦加剧
• 汇率波动
• 业绩不及预期

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
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