20230115-华泰期货-白糖周报_人民币汇率升值_郑糖偏弱震荡_11页_945kb

人民币汇率升值，郑糖偏弱震荡

核心内容总结

本报告由华泰期货白糖事业部策略研究组发布，分析了当前白糖市场的供需格局、价格走势及未来展望，重点探讨了人民币汇率变动对国内糖价的影响。报告指出，短期内白糖价格可能震荡下跌，中长期则预计维持区间震荡，但震荡重心将逐步下移。

主要观点

1. 国际糖市供需格局

• 印度：2022/23榨季产量同比增加43万吨，达1207万吨，但出口政策收紧，第一批出口许可证已用完，第二批尚未发放，短期供应偏紧。
• 泰国：预计增产约200万吨，2022/23榨季累计产糖量同比增加18.99万吨，达180.49万吨。
• 巴西：甘蔗制糖比例处于历史高位，2022/23榨季累计产糖量同比增加140.1万吨，达3346.2万吨，且乙醇产量大幅增长，对糖产量形成一定挤压。
• 全球供应：全球糖市供应从缺口转为过剩，印度和泰国产量增加，巴西增产潜力大，预计2023年国际糖市将面临更大供应压力。

2. 国内糖市现状

• 进口情况：2019/20至2021/22榨季连续大量进口，国内库存积累严重。2022年11月进口食糖73万吨，创历史新高；1-11月累计进口475.2万吨，同比下降9.83%。
• 产量情况：2022/23榨季全国产糖325万吨，同比增加47万吨，但新榨季产量预计变化不大，库存问题未解决。
• 消费情况：12月全国销售新糖135万吨，同比增加25万吨；累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨，销糖率略降，消费维持中性。
• 库存情况：12月全国工业库存175万吨，同比增加25万吨，库存压力较大。

3. 价格与成本分析

• 郑糖走势：本周郑糖SR2303合约收盘报5604元/吨，较上周五下跌63元/吨。
• 原糖走势：ICE3月原糖合约收盘报19.72美分/磅，较上周五上涨3.95%，但国内进口成本仍偏高，配额外进口利润倒挂，抑制糖价上涨动力。
• 进口成本：巴西进口折算成本为6196元/吨，泰国为6247元/吨，原糖7月合约进口成本下跌至5700元/吨，与郑糖09合约仅升水50元/吨，显示进口压力有所缓解。

4. 中期展望

• 国内库存问题仍未解决，进口仍处于高位，缺乏上涨动力。
• 人民币汇率贬值背景下，进口利润倒挂严重，糖价向下空间有限，预计中期维持区间震荡，但震荡重心逐步下移。
• 印度可能在1月公布第二批出口配额，出口量或下降100-300万吨，但全球高产趋势未改，国际糖价承压。

关键信息

供应端

• 2022年12月全国产糖240万吨，同比增加37万吨。
• 2022/23榨季全国产糖325万吨，同比增加47万吨。
• 巴西中南部12月下半月甘蔗入榨量263.1万吨，同比大幅增加，甘蔗ATR和制糖比均提升，产糖量16.5万吨。
• 泰国2022/23榨季甘蔗入榨量1765.54万吨，含糖率和产糖率同比提升，产糖量180.49万吨。

消费端

• 12月全国销售新糖135万吨，同比增加25万吨；累计销售150万吨，同比增加21万吨。
• 全国制糖工业企业成品白糖平均销售价格5710元/吨，同比下跌66元/吨。

库存与基差

• 12月全国工业库存175万吨，同比增加25万吨。
• 郑糖与广西现货基差为-34元/吨，较上周五走强23元/吨。

进口利润

• 配额外进口利润持续倒挂，巴西进口成本为6196元/吨，泰国为6247元/吨。
• 原糖7月合约进口成本下跌至5700元/吨，与郑糖09合约升水仅50元/吨，进口压力缓解。

关注重点

• 原油走势：作为乙醇生产的重要原料，原油价格波动可能影响巴西乙醇产量，进而影响糖产量。
• 印度出口政策：第二批出口配额的发放时间与数量将对国际糖价产生重要影响。
• 泰国与印度开榨情况：两国的生产进度和出糖率将决定全球糖市供应变化。

图表概述

• 图1：白糖期货主力合约收盘价（单位：元/吨）
• 图2：ICE原糖期货主力合约收盘价（单位：美分/磅）
• 图3：广西一级白砂糖价格（单位：元/吨）
• 图4：广西现货-郑糖主力合约基差（单位：元/吨）
• 图5：国内配额外食糖进口利润（单位：元/吨）
• 图6：白糖注册仓单及有效预报数量（单位：张）
• 图7：巴西含水乙醇折算价（单位：美分/磅）
• 图8-9：历年12月底全国累计产糖量及各榨季产糖量（单位：万吨）
• 图10-11：历年12月底全国累计销糖量及工业库存（单位：万吨）
• 图12-13：我国月度食糖及糖浆进口量（单位：万吨）
• 图14-17：泰国与印度年度糖产量及生产进度（单位：万吨）
• 图18-21：巴西中南部甘蔗压榨量、出糖率、制糖比及糖产量（单位：万吨）

策略建议

• 短线策略：震荡下跌，建议观望或轻仓做空。
• 中长期策略：区间震荡，关注震荡重心下移趋势。

表格概览

表1：白糖策略观点

表2：我国食糖年度供需平衡表

免责声明

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