行业比较系列深度报告：人民币汇率波动对于业绩的影响有多大？-20180731-招商证券-16页-1mb

报告摘要

人民币汇率波动对上市公司业绩的影响分析总结

核心内容

本文分析了2018年人民币汇率波动对上市公司业绩的影响，重点从出口、进口、外币负债等三个维度展开，探讨了不同行业在人民币升值或贬值背景下的财务表现变化。

主要观点

1. 汇率波动对上市公司业绩的影响路径

人民币汇率波动主要通过以下三种途径影响上市公司业绩：

间接影响：人民币贬值提升出口产品以外币计价的竞争力，从而促进出口增长。
直接影响：
- 出口型企业：外币应收账款在贬值时产生汇兑收益。
- 进口型企业：外币应付账款在贬值时产生汇兑损失。
融资性影响：外币负债多于外币资产的企业，在人民币贬值时可能产生净汇兑损失。

2. 人民币贬值与出口金额的关系

自2005年汇改以来，人民币升值与出口增速下滑相关联。
2015年“8.11”汇改后，人民币贬值带来出口增速反弹。
2018年6月人民币开始加速贬值，预计出口增速将在3-5个月后出现回升。

3. 不同行业对汇率波动的反应差异

受益行业：
- 原材料进口行业：如石油化工、钢铁、化学纤维、汽车服务等，人民币升值可降低原材料成本。
- 产品出口行业：如白色家电、通信设备、电子制造、半导体等，人民币贬值提升其产品竞争力。
- 外币负债行业：如航空运输、房地产开发、房屋建设等，人民币升值带来汇兑收益。
受损行业：
- 出口依赖度高但汇兑收益少的行业：如半导体、其他交运设备、光学光电子等，人民币升值导致汇兑损失。
- 外币负债多的行业：如航空公司，人民币贬值加重外币负债负担，导致汇兑损失。

关键信息

1. 人民币汇率波动情况

2018年7月31日人民币兑美元即期汇率为6.8256，相比年初贬值约4.82%。
2018年6月开始人民币贬值加速，对出口型企业产生正面影响。

2. 汇率波动对上市公司整体业绩影响微弱

2013-2017年，汇兑损益占净利润的比例平均为0.5%。
在人民币贬值年份，产生汇兑收益的企业数量更多；在人民币升值年份，汇兑损失更显著。

3. 具体行业影响分析

原材料进口行业：
- 石油化工行业：2017年汇兑收益3.5亿元，占净利润0.43%。
- 钢铁行业：2017年汇兑收益12.1亿元，占净利润1.53%。
- 化学纤维行业：2017年汇兑收益3.52亿元，占净利润3.1%。
产品出口行业：
- 白色家电：2017年汇兑损失40.2亿元，占净利润6.2%。
- 橡胶行业：2017年汇兑损失5.5亿元，占净利润14.4%。
外币负债行业：
- 航空运输行业：2017年汇兑收益86.9亿元，占净利润29.7%。

4. 贬值阶段受益行业及个股

2016年人民币贬值阶段，受益较大的行业包括白色家电、汽车零部件、通信设备、电子制造等。
受益较大的个股包括：
- 格力电器（白色家电，汇兑收益37.0亿元，占毛利润10.5%）
- 福耀玻璃（汽车零部件，汇兑收益4.6亿元，占毛利润6.4%）
- 信威集团（通信设备，汇兑收益3.8亿元，占毛利润15.2%）
- 中工国际（专业工程，汇兑收益3.6亿元，占毛利润20.5%）

风险提示

贸易战摩擦：可能对出口型企业造成额外压力。
汇率波动：人民币贬值对出口型企业有利，但对外币负债型企业不利。
业绩不及预期：部分企业可能因汇率波动导致财务表现未达预期。

结构总结

一、人民币汇率波动情况

人民币兑美元汇率持续贬值，2018年6月开始加速。
人民币兑欧元、港元、日元等其他货币也出现贬值趋势。

二、汇率波动对上市公司业绩的影响路径

间接影响：出口产品价格竞争力提升。
直接影响：汇兑收益或损失影响盈利。
融资性影响：外币负债多于资产时产生汇兑损失。

三、人民币贬值与出口的关系

人民币贬值有助于出口增长，尤其在3-5个月后表现明显。
一些传统出口行业如纺织服装受到产业转移影响，受益减弱。

四、人民币汇率波动对财务报表的影响

汇兑损益对整体业绩影响较小，但对特定行业影响显著。
原材料进口行业在人民币升值时受益，出口行业在人民币贬值时受益。
外币负债行业在人民币升值时受益，贬值时受损。

五、贬值阶段受益行业及个股

产品出口型企业受益显著，如白色家电、通信设备等。
2016年人民币贬值阶段受益较大的个股包括格力电器、福耀玻璃、信威集团等。

总结

人民币汇率波动对不同行业的影响存在显著差异，出口型企业、原材料进口企业和外币负债型企业分别在贬值和升值阶段受益或受损。2018年人民币贬值对出口型企业的盈利带来正面影响，但对航空公司等外币负债型企业则形成压力。总体来看，汇率波动对上市公司业绩的影响相对微弱，但在特定行业和企业中可能产生显著的财务影响。

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