人民币汇率、外资流入与市场策略-20190310-中泰证券-16页_1mb

人民币汇率、外资流入与市场策略总结

核心内容

本报告分析了人民币汇率、外资流入与A股市场之间的关系，并探讨了外资流入对A股市场的影响以及未来市场走势的判断。

主要观点

• 外资流入与市场表现：外资流入与A股市场指数之间存在显著的同步性，但外资流入并非市场上涨的主要原因。
• 人民币汇率影响外资行为：人民币汇率趋势是外资行为变化的最主要因素，人民币升值时外资加速流入，贬值时外资流入减速。
• 外资流入空间广阔：根据现有政策和投资额度限制，外资流入A股市场的空间仍然很大，理论增量资金可达15.85万亿元。
• 短期市场调整风险：市场短期可能面临回调，主要由于情绪过热、货币信贷数据不及预期及外资与游资获利了结。
• 中期市场上涨趋势不变：中期来看，市场仍有望延续上涨趋势，受益于政策支持、估值低位及业绩密集披露期。
• 行业与主题表现：部分行业如信息技术、通信、电子元器件等表现强势，而金融、白酒等板块则表现较弱。

关键信息

1. 外资流入与A股市场同步性

• 2017年A股上涨幅度不大，但外资通过陆股通流入量显著增长。
• 2018年A股大幅下跌，但外资流入仍保持增长趋势。
• 外资流入的同比增速与A股指数呈现强烈同步性。

2. 外资流入的潜在空间

• QFII与RQFII额度：假设全部额度用满，预计可带来约2.65万亿元增量资金。
• 陆股通上限：若外资持股比例达到30%，陆股通理论极限值约为13.20万亿元。
• 合计空间：外资流入的理论极限值约为15.85万亿元，是当前A股市值（53.7万亿元）的29.5%。

3. 人民币汇率与外资行为的负相关性

• 人民币汇率与外资流入呈现显著的负相关性，相关系数在-80%左右。
• 人民币升值后7-9个工作日内，外资流入加速，但汇率贬值时外资流入减速。
• 格兰杰因果性检验显示，人民币汇率变化是外资行为变化的领先因素。

4. 市场回顾与走势

• 一周回顾：市场结束八周连阳，金融板块回调明显，中小创表现优于大盘。
• 市场情绪：市场情绪过热，短期面临回调风险，融资余额和分级基金成交比值显示市场活跃度上升。
• 涨停数量：涨停个股数量增加，赚钱效应持续好转。
• 次新股表现：次新股换手率上升，市场风格偏向中小盘。

5. 行业与主题表现

• 行业表现：信息技术、通信、电子元器件等板块表现强势，而金融、白酒等板块表现疲软。
• 主题概念：工业大麻、稀土、边缘计算等主题表现活跃，而品牌龙头、白酒等主题表现低迷。

6. 估值分析

• 指数估值：上证50、中证100估值较高，中小板指、中证200、中证500估值处于低位。
• 行业估值：多个行业如钢铁、化工、建筑材料等PE与PB估值处于历史低位，具备投资吸引力。
• 股债配置价值：股票市盈率倒数与国债收益率的利差上升，显示股市相对配置价值提高。

风险提示

• 经济增速不及预期：国内经济去杠杆和中美贸易摩擦可能引发经济需求不及预期。
• 政策变化风险：政策制度安排发生逆转或科创板落地低于预期可能影响市场走势。
• 市场情绪波动：短期市场情绪过热，面临回调风险。

市场展望

• 短期：市场可能进入调整或盘整阶段，需警惕回调风险。
• 中期：市场仍有望延续上涨趋势，受益于政策支持、估值低位及业绩披露期。

附录

• 图表目录：包含人民币汇率与外资流入关系、行业与主题表现、情绪与估值指标等图表，为市场分析提供数据支持。