2017-申银万国-旅游行业研究思路探讨系列之三：相似或相异，寻找最合宜_16页_918kb

文档总结

核心内容概述

本报告是申银万国证券研究所发布的旅游行业研究系列之一，重点分析了旅游行业中不同类型的上市公司，包括传统景区公司、休闲景区运营商以及餐饮公司，通过对比研究来深入理解行业发展趋势与公司发展潜力。报告认为，随着旅游行业从观光向休闲度假转型，传统景区面临提价效能弱化和深度开发的挑战，而休闲景区和餐饮公司则展现出不同的发展路径和增长潜力。

主要观点

• 旅游行业趋势：旅游行业正从简单的观光游向休闲度假游转型，未来的发展将更加依赖深度开发和外延式扩张。
• 公司对比研究：通过对比研究，有助于理解不同公司的发展模式和市场定位，为投资者提供更有价值的决策依据。
• 传统景区：传统景区处于成熟阶段，提价空间有限，未来需通过优化盈利模式和增强游客黏性来提升盈利能力。
• 休闲景区：宋城股份与中青旅作为休闲景区的代表，分别采用轻资产与重资产运营模式，但均具备较强的市场竞争力和盈利潜力。
• 餐饮公司：全聚德与湘鄂情作为餐饮行业代表，虽同为连锁发展，但战略方向和经营模式存在差异，适合不同类型的投资者。

关键信息

传统景区公司对比

• 黄山旅游与峨眉山A：
  • 两家公司均为传统景区上市公司，主营业务包括门票、索道和酒店。
  • 门票收入占比最高（35%以上），索道毛利率高，酒店利润分化。
  • 峨眉山游客增速高于黄山，主要因其周边区域经济相对落后，仍有较大的发展潜力。
  • 提价传闻可能导致门票价格接近300元/人次，提价效能将逐步弱化。
  • 黄山因地产调控影响，地产业务发展受限。

休闲景区运营商对比

• 宋城股份与中青旅：
  • 宋城以文化演艺为核心，通过“主题公园+旅游文化演艺”模式增强游客体验和盈利空间。
  • 中青旅依托古镇资源，以重资产模式发展，强调配套设施和综合服务。
  • 两家公司均具有优秀的管理团队和资产运营能力，毛利率均稳定在80%以上。

餐饮公司对比

• 全聚德与湘鄂情：
  • 均为2011年度中国餐饮百强企业，但发展路径不同。
  • 全聚德为国有企业，注重品牌稳健发展，实施股权激励。
  • 湘鄂情为民营企业，强调市场化发展，战略方向向团餐、快餐等延伸。
  • 全聚德适合稳健型投资者，湘鄂情适合进取型投资者。

投资建议

• 宋城股份：维持“买入”评级，因其在休闲度假旅游领域的领先地位和良好盈利模式。
• 丽江旅游、中青旅、全聚德：维持“增持”评级，认为其在各自细分领域具有较强竞争力和发展潜力。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以6个月内相对于市场基准指数的表现为标准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业相对于市场整体的表现。
• 本报告仅为研究参考，不构成投资建议，投资需谨慎。

信息披露

• 报告由罗少平撰写，证券分析师，具有合法执业资格。
• 报告信息来源包括公司公告、申万研究数据及公开资料。
• 报告版权归申银万国证券所有，未经许可不得复制或传播。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自主判断并承担投资风险，不应依赖本报告作出决策。
• 申银万国不与客户分享投资收益或分担投资损失。

图表与数据

• 包含多个图表和表格，如游客人数、增速、毛利率、股权激励等，用于支持分析和观点。

结论

本报告通过对不同类型的旅游和餐饮上市公司进行对比研究，揭示了行业发展趋势和公司发展路径的差异，为投资者提供了有针对性的建议，强调了休闲景区和具有稳定经营模式的公司在未来旅游行业中的重要地位。