20220829-兴证国际证券-时代电气-03898.HK-国企转型典范_新兴装备业务成长迅速_5页_759kb

时代电气（03898.HK）证券研究报告总结

核心内容

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：47.38港元
• 现价：36.70港元
• 预期升幅：29.1%

市场数据

投资要点

轨道交通业务

• 轨道交通装备业务已触底，国内市场份额稳定，海外市场开拓取得进展。
• 城市轨道交通市场保持良好发展，牵引系统订单领先。
• 轨道工程机械装备在城轨市场取得新突破。
• 城轨信号系统项目并行推进，工程化能力提升。
• 2022年上半年轨道交通装备业务收入为46.00亿元，同比增长4.65%，收入占比降至70.48%。

新兴装备业务

• 功率半导体二期产线接近设计产能，中低压模块交付能力显著提升。
• 高压器件方面，电网用器件持续交付，轨交用器件取得历史订单突破。
• 中低压器件发展迅速，新能源车用器件交付量同比增长超5倍，市占率超过10%。
• 风电用模块向一线设备厂商持续交付，市占率持续攀升。
• 光伏用模块获得批量订单。
• 新能源乘用车电驱系统产业交付量同比增长超130%，新车型订单顺利交付，行业排名进入前五。
• 2022年上半年新兴装备业务收入为18.28亿元，同比增长135.34%，收入占比提升至28%。

财务预测

• 归母净利润：2022E为29.42亿元，2023E为34.69亿元，2024E为40.82亿元。
• 每股收益：2022E为2.08元，2023E为2.45元，2024E为2.88元。

主要财务指标

财务比率

关键信息

• 行业地位：作为国企转型典范，时代电气在轨交领域拥有稳定基本盘，并在新兴装备领域快速成长。
• 风险提示：轨交业务复苏不及预期、功率半导体发展未达预期。

结论

• 时代电气在轨交业务触底后，新兴装备业务表现亮眼，显著推动公司整体增长。
• 预计未来三年归母净利润持续增长，每股收益稳步上升。
• 基于公司增长潜力，分析师维持“买入”评级，并给出目标价47.38港元。

投资建议

• 买入：预计公司股价将在未来12个月内相对恒生指数上涨超过15%。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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