> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 时代电气2025年报业绩点评总结 ## 核心内容 时代电气于2026年3月30日发布了2025年年报，整体业绩表现稳健，显示出公司在轨交和新兴装备业务领域的持续增长和盈利能力的提升。 ## 主要财务数据 - **营业收入**：2025年实现287.03亿元，同比增长15.23%。 - **归母净利润**：40.97亿元，同比增长10.64%。 - **扣非归母净利润**：39亿元，同比增长20.91%。 - **2025年第四季度收入**：98.73亿元，同比增长15.94%。 - **2025年第四季度归母净利润**：13.76亿元，同比增长10.23%。 - **2025年第四季度扣非归母净利润**：12.86亿元，同比增长9.17%。 ## 核心业务表现 ### 轨交业务 - **2025年收入**：158.06亿元，同比增长7.99%。 - **细分业务表现**： - 轨交电气装备：121.06亿元，同比增长10.15%。 - 轨道工程机械：18.99亿元，同比增长0.39%。 - 通信信号系统：11.49亿元，同比增长4.02%。 - 其他业务：6.52亿元，同比增长0.26%。 - **市场地位**：高铁、机车牵引变流系统连续多年行业领先，城轨牵引变流系统市占率60.92%，位居国内第一。 - **发展趋势**：受益于高铁新造需求高位和轨交改造需求逐步释放，公司市场地位稳固，业务增长稳健。 ### 新兴装备业务 - **2025年收入**：127.80亿元，同比增长26.35%。 - **主要增长点**： - **半导体板块**：收入53.6亿元，同比增长30.43%，受益于新能源市场放量和海外收入增长。 - **汽车板块**：收入32.68亿元，同比增长27.22%，新能源乘用车电驱系统销量持续提升。 - **新能源板块**：收入24.01亿元，同比增长17.93%，风电和储能变流器新签订单大幅增长。 - **海洋板块**：收入10.3亿元，同比增长19.11%，子公司SMD全球市场地位领先。 - **工业板块**：收入7.21亿元，同比增长34.61%，矿卡电驱系统订单大幅增长。 - **占比提升**：新兴装备业务占营业收入比重达44.53%，已成为公司重要增长极。 ## 财务指标分析 - **综合毛利率**：33.43%，同比提升0.95个百分点。 - **轨交业务毛利率**：41.35%，同比提升3.55个百分点。 - **新兴装备毛利率**：23.78%，同比下降1.24个百分点。 - **净利率**：15.01%，同比下降0.84个百分点。 - **期间费用率**：15.83%，同比下降1.3个百分点。 - **销售/管理/财务/研发费用率**：分别为2.04%、4.28%、-0.98%、10.49%，同比分别下降0.32%、0.42%、0.39%、0.17%。 ## 未来展望与投资建议 - **十五五规划**：预计新兴装备业务将继续保持良好成长态势，受益于各下游产业的发展。 - **财务预测**： - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为46.10亿元、51.10亿元、55.46亿元。 - **对应EPS**：3.39元、3.76元、4.08元。 - **对应PE**：15倍、14倍、13倍。 - **投资评级**：维持推荐评级。 ## 风险提示 - 固定资产投资不及预期。 - 新产品拓展不及预期。 - 市场竞争加剧。 - 海外市场拓展不及预期。 ## 关键信息总结 - 公司在轨交业务领域表现稳健，新兴装备业务持续快速增长。 - 新兴装备业务收入占比显著提升，已成为公司核心增长点。 - 毛利率有所提升，费用率优化，盈利能力增强。 - 投资建议显示公司未来三年有望实现稳定增长，PE逐步下降，估值趋于合理。 - 未来业务增长将受益于新能源、汽车、工业和海洋装备等下游行业的持续发展。 ## 表格摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 287.03| 32.237| 35.461| 38.289| | 归母净利润（亿元） | 40.97 | 46.10 | 51.10 | 55.46 | | EPS（元） | 3.02 | 3.39 | 3.76 | 4.08 | | PE | 17.07 | 15.17 | 13.69 | 12.61 | | P/B | 1.65 | 1.54 | 1.42 | 1.33 | | PS | 2.44 | 2.17 | 1.97 | 1.83 | ## 附录说明 - 财务预测表包含资产负债表、利润表和现金流量表，显示公司资产和负债结构的优化趋势。 - 财务比率如ROE、ROIC、流动比率、速动比率等均呈积极趋势，显示公司运营效率和偿债能力提升。 - 投资者应关注市场变化及政策导向，合理评估风险与收益。 ## 分析师信息 - **鲁佩**：机械首席分析师，证券从业10年，曾获多项最佳分析师奖项。 - **高峰**：电子团队组长，专注于硬科技方向研究。 - **王霞举**：机械行业分析师，南开大学本硕。 - **王子路**：金融与投资硕士，从事电子行业研究。 ## 免责声明 本报告仅作为参考，不构成投资建议，银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责，也不承担因使用本报告而产生的任何责任。 ## 联系方式 - **机构联系**：中国银河证券股份有限公司研究院 - **分析师**：鲁佩、高峰、王霞举、王子路 - **联系方式**：可通过电话或邮箱联系相关分析师。