20240829-东吴证券-时代电气-03898.HK-2024年中期业绩点评_维保需求高增推动业绩增长_轨交+新兴装备双曲线可期_3页_448kb

时代电气股份有限公司（03898HK）2024年中期业绩总结报告

时代电气于2024年8月发布中期业绩报告，展示了公司在铁路装备与新兴业务领域的市场表现。公司在上半年实现营业收入1028亿元，同比增长20%，归母净利润为151亿元，同比增长31%。其中，第二季度实现营收636亿元，同比增长16%，环比增长62%，归母净利润94亿元，同比增长31%，环比增长66%。业绩增长主要源于轨交产品的交付量提升以及功率半导体器件的增长。

轨交装备业务表现

公司核心业务之一的轨交装备在2024年上半年实现营业收入614亿元，同比增长31%，继续成为业绩增长的主要推动力之一。

• 铁路电气装备、轨道工程机械、通信信号系统和其他轨交装备业务均实现可观增长，分别同比增长27%、15%、132%和52%。
• 全国铁路固定资产投资同比增长11%，达3373亿元，创历史新高，进一步验证了行业内需持续向好的趋势。
• 1-7月，铁路客运量复苏明显，旅客发送量达252亿人次，旅客周转量同比增长11%，支持铁路基础设施的持续投资。
• 公司作为国内动车组牵引变流系统的龙头供应商，市占率保持高位，且轨道工程机械业务不断拓展，预计将在客运专线与城轨市场中实现进一步增长。

新兴装备业务进展

新兴装备业务尽管营收同比仅增长9%，但其在功率半导体与新能源领域的布局表现积极。

• 功率半导体器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统等业务同比增长显著，分别达到27%、-4%、+8%。
• 公司在国内新能源汽车功率模块市场的装机量排名第二；光伏逆变器领域中标国内第五。
• 高压和中低压IGBT产能持续释放，2024年下半年获得产能扩展，有望进一步提升新兴业务收入。

财务预测与投资建议

基于对轨交维保与新兴业务需求的判断，研究机构上调公司2024和2025年归母净利润预期，分别为362亿元和438亿元，较此前预测有所提升。

• 2024年8月28日收盘价对应PE分别为104倍、86倍、77倍，维持“买入”评级。
• 公司财务数据表明，毛利率、净利润增长稳健，负债率维持在31%左右，资产质量良好。

风险提示

尽管公司战略清晰，市场前景乐观，但仍需警惕以下风险：

• 铁路投资不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 海外客户拓展进度低于预期。

总体来看，时代电气在传统轨交装备及新兴半导体领域持续发力，行业支持和公司执行力赋予中长期增长潜力。