20240829-西南证券-时代电气-688187.SH-2024年半年报点评_轨交装备+新兴装备双轮驱动_业绩稳步提升_14页_2mb

时代电气2024年半年度报告点评总结

关键业绩指标

2024年上半年，时代电气实现营收1028亿元，同比增长200%；归母净利润151亿元，同比增长306%；扣非归母净利润116亿元，同比增长248%。其中，轨交装备业务营收增长309%，毛利率312%；新兴装备（如功率半导体）营收增长92%，毛利率229%。

核心投资逻辑

双轮驱动增长

轨交装备作为主要业务，受益于铁路投资增长、动车组五级修政策及设备更新需求，订单量和毛利率均大幅提升，业务占比达到59.7%。
新兴装备在IGBT、SiC芯片、新能源电驱等领域快速发展，尤其是功率半导体器件，营收增长263%，技术实力和产能提升带来业绩弹性。

政策与市场协同

• 设备更新政策：推动老旧设备淘汰，动车组五级修招标量已达509组，市场空间广阔；
• 新能源趋势：光伏、风电、新能源汽车等下游需求旺盛，功率半导体、工业变流等业务增长确定性强。

盈利能力提升

公司通过会计政策调整（费用计入成本），2024年上半年综合毛利率虽略低于去年，但仍保持稳步上升趋势；期间费用率下降39个百分点，显著改善运营效率。

盈利预测与估值

预计2024-2026年归母净利润年复合增速20%，目标价5819元，PE从18倍降至13倍，首次覆盖“买入”评级。
合理市值8214亿元，对应目标价较当前股价有较强上涨空间。

风险提示

• 铁路固定资产投资不及预期；
• 下游行业景气度波动（如光伏、新能源汽车）；
• 新产能达产节奏不及预期。

总体展望

公司依托轨交龙头地位和新兴业务扩展，叠加政策助力，业绩增长确定性高，建议积极布局。