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时代电气（03898.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券经济与金融研究院发布的关于时代电气的证券研究报告，发布日期为2023年08月23日。报告对时代电气的业务表现、财务状况及未来发展前景进行了详细分析，并给出了明确的投资建议。

主要观点

• 业绩表现超预期：2023年上半年，公司实现收入85.7亿元，同比增长31.31%；归母净利润11.54亿元，同比增长32.52%，超出市场预期。
• 新兴装备增长迅猛：新兴装备业务增长尤为突出，收入达37.49亿元，同比增长105.13%，成为公司未来增长的重要驱动力。
• 细分领域表现亮眼：在乘用车功率模块、光伏逆变器、新能源车用电驱系统等领域，公司均取得了显著市场地位，如光伏逆变器中标8.8GW，集中式光伏逆变器领域排名第一。
• 投资建议：公司未来三年（2023-2025）收入预计分别为222亿元、268亿元和334亿元，同比增长分别为23.2%、20.6%和24.6%；归母净利润预计分别为32.2亿元、37.2亿元和46.2亿元，同比增长分别为25.8%、15.6%和24.3%。基于此，报告给予公司“买入”评级，目标价为38.6港元，预期升幅为43.8%。
• 财务指标分析：公司毛利率逐年下降，从33%降至30%，但归母净利率略有上升，从14.4%升至14.7%；ROE逐年提升，从7%升至10%；资产负债率保持稳定在27%左右。

关键信息

业务表现

• 轨交装备：2023年上半年收入46.91亿元，同比增长1.97%。
• 新兴装备：2023年上半年收入37.49亿元，同比增长105.13%，其中功率半导体器件、传感器件、新能源汽车电驱系统、工业变流、海工装备收入分别同比增长78.75%、106.49%、91.27%、187.26%、31.79%。

市场数据

• 现价：26.85港元
• 目标价：38.6港元
• 预期升幅：43.8%

财务预测

财务指标

估值比率

风险提示

• 新产能建设不及预期
• 功率半导体产能过剩
• 轨交招标进度不及预期

结构与数据来源

• 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
• 分析师：余小丽，SFC: AXK331，SAC: S0190518020003
• 联系方式：yuxiaoli@xyzq.com.cn

投资建议说明

• 报告中的投资建议基于对公司未来三年的收入与净利润预测，认为其具备良好的增长潜力。
• 评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，其中“买入”评级意味着预期涨幅大于15%。

法律声明

• 本报告仅供公司客户使用，不构成任何证券买卖的出价或征价邀请。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应自行关注更新信息。
• 未经公司事先书面授权，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。

其他信息

• 报告涉及公司与多家投资机构及企业的商务关系，投资者需注意潜在利益冲突。
• 本报告由兴业证券股份有限公司发布，内容版权归属该公司所有。

总结

时代电气在2023年上半年表现出强劲的业绩增长，特别是新兴装备业务增长显著，为公司未来持续增长奠定了坚实基础。分析师余小丽基于详尽的财务预测，给予公司“买入”评级，并设定了目标价38.6港元，预期升幅达43.8%。报告同时提示了潜在风险，包括新产能建设、功率半导体产能过剩及轨交招标进度不及预期等。投资者应关注公司未来财务表现与市场动态，合理评估投资风险。