20250824-浙商证券-妙可蓝多-600882.SH-妙可蓝多25年中报点评_Q2工业和餐桌如期快增拉升收入_期待Q3业绩高弹性_4页_449kb

妙可蓝多（600882）2025年上半年业绩总结：

核心观点：
妙可蓝多2025年上半年实现营业收入25.7亿元，同比增长8.0%，归母净利润1.3亿元，同比增长86.3%。其中第二季度，公司营业收入同比增长9.6%，归母净利润同比增长53.1%，业绩符合预期。

业绩亮点：
报告期内，公司B端餐饮工业和C端家庭餐桌业务实现较快增长，分别同比增长36.3%和28.4%，成为拉动整体增长的主要动力。贸易产品和液态奶业务增长相对平稳，分别同比增长3.7%和0.6%。

盈利能力分析：
截至2025年上半年，毛利率为30.8%，同比提升0.9个百分点（剔除股权激励影响）；净利率为5.2%，同比提升2.2个百分点，显示出公司盈利能力的持续改善。主要驱动因素包括业务和产品结构优化，但也因B端业务占比提升而对毛利率带来一定的拉低。

新品发布与市场拓展：
公司成功推出与山姆合作的新品奶酪坚果脆，丰富了C端即食营养产品线，将助力公司在C端市场布局。

未来展望：
展望三季度，公司预计在低基数效应下，业绩将呈现高弹性增长。同时，新产品商业化以及山姆渠道的持续投入有望进一步推动增长。

投资评级：
维持“买入”评级，目标价31.5元。预计2025-2027年营业收入分别为55.1亿元、62.5亿元、69.6亿元，同比增长13.8%、13.3%、11.4%；归母净利润预计分别为2.4亿元、3.4亿元、4.5亿元，同比增长106.9%、44.4%、33.2%。

风险提示：
行业竞争可能加剧，叠加原材料价格波动等风险，可能导致业绩不及预期。