20220420-浙商证券-妙可蓝多-600882.SH-妙可蓝多22Q1点评_盈利能力提升_发力餐桌奶酪_3页_695kb

报告摘要

妙可蓝多（600882）在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于奶酪业务的强劲表现。公司持续推动产品创新与市场拓展，强化品牌影响力，并对未来的盈利能力与市场地位充满信心。

盈利能力提升：2022Q1公司实现营收12.86亿元，同比增长35.2%；净利润0.81亿元，同比增长101.17%；归母净利润0.74亿元，同比增长129.55%。扣非归母净利润同比增长118.1%，反映出公司核心业务的强劲增长。
奶酪业务高增长：奶酪业务收入达10.42亿元，同比增长49.59%，占总收入的81.18%。公司通过产品迭代与市场拓展，有效提升了毛利率至38.82%，净利率提升至6.31%。
新品推出与市场拓展：公司持续推出即食营养系列与家庭餐桌系列产品，如线上款常温奶酪棒“小酪牛奶酪棒”、高端奶酪片“金装升级奶酪片”等，以满足不同消费场景需求。产品干酪含量提升，采用优质草饲奶源，强化了营养价值与市场竞争力。
品牌建设与市场教育：公司加大广告投放力度，通过分众传媒推广奶酪片，提升消费者对奶酪产品的认知。根据凯度与Euromonitor数据，妙可蓝多在2021年以30.8%与27.7%的市场占有率位居行业第一，品牌地位稳固。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年收入分别为66.4、83.4、90.3亿元，归母净利润分别为4.8、6.7、8.1亿元，对应PE分别为38.77、27.70、22.73倍。分析师维持“买入”评级，认为公司有望充分受益奶酪市场高增长。

财务表现：
- 2022Q1营收12.86亿元，同比增长35.2%；
- 净利润0.81亿元，同比增长101.17%；
- 归母净利润0.74亿元，同比增长129.55%；
- 扣非归母净利润0.69亿元，同比增长118.1%。
业务结构：
- 奶酪业务收入占比81.18%，增速持续提升；
- 液奶业务收入同比略有下降；
- 贸易业务收入保持稳定。
毛利率与费用率：
- 毛利率提升至38.82%；
- 销售费用率下降至24.81%；
- 净利率提升至6.31%。
产品策略：
- 推出小酪牛奶酪棒（55%干酪含量、0蔗糖）；
- 推出金装升级奶酪片（60%干酪含量、96%草饲奶源、高钙高蛋白）；
- 启动营养早餐工程，拓展家庭餐桌消费场景。
财务预测：
- 2022年收入预测66.4亿元（同比增长48.4%）；
- 2023年收入预测83.36亿元（同比增长25.5%）；
- 2024年收入预测90.3亿元（同比增长8.3%）；
- 2022年归母净利润预测4.75亿元（同比增长207.4%）；
- 2023年归母净利润预测6.65亿元（同比增长40.0%）；
- 2024年归母净利润预测8.1亿元（同比增长21.9%）。
估值与评级：
- 2022年PE为38.77倍；
- 2023年PE为27.70倍；
- 2024年PE为22.73倍；
- 维持“买入”评级，认为公司有望受益于奶酪市场增长，进一步巩固龙头地位。

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	4478	6644	8336	9030
归母净利润	154	475	665	810
每股收益	0.30	0.92	1.29	1.57
P/E	119.20	38.77	27.70	22.73

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	57.3%	48.4%	25.5%	8.3%
营业利润增长率	52.6%	165.3%	40.2%	21.9%
归母净利润增长率	36.9%	207.4%	40.0%	21.9%
毛利率	38.2%	40.2%	40.9%	40.6%
净利率	4.3%	7.7%	8.6%	9.6%
ROE	4.6%	8.9%	10.9%	11.7%
ROIC	3.4%	8.6%	10.7%	11.5%
资产负债率	26.7%	24.3%	25.0%	24.7%
净负债比率	20.3%	18.5%	15.5%	14.4%
总资产周转率	0.91	0.93	1.03	0.98
每股收益	0.30	0.92	1.29	1.57
每股经营现金	0.85	1.01	1.47	1.95
每股净资产	8.74	10.31	11.60	13.17
P/B	4.08	3.46	3.07	2.71
EV/EBITDA	91.63	24.32	17.28	13.68